我们可以不信上帝，但是最好能搞明白为什么那么多人信。

如果用纯理性分析，上帝确实不存在。

但是人大多数时候是不理性的，就算你有理性的时候，你也要知道理性的局限性，它依然是感性的下属：炫耀之心，人皆有之；再谦虚的领导，都喜欢被人拐弯抹角的拍马屁；过度谦虚，是另一种炫耀，因为它执着于谦虚，千方百计花大力气要求自己谦虚。但是情深不寿：越是对抗本能，越会遭到反噬。没做亏心事就不怕鬼敲门，此地无银三百两。人的这些特性，根本就不可能克服。

休谟说：“理性是激情的奴隶”。康德说：“为了维护道德，必须假设上帝存在”。意思就是上帝不存在于客观世界，也不存在于人的理性之中。

德尔图良，是公元2世纪的大主教，被誉为拉丁西宗教父和神学鼻祖之一。他说：“上帝之子死了，虽然是不合理的，但却是可以相信的。埋葬以后又复活了，虽然是不可能的，但却是肯定的。正因为荒谬，所以我才相信”。他就是要用这种荒谬来对抗理性，因为理性是三姓家奴、变色龙、墙头草，很容易屈服于现实。这种善变，看似理性，其实只是被理性包裹着的激情、冲动。侯柏格的戏剧《杰普大梦》有段剧情：【杰普在一个壕沟里睡着了……醒来时发现自己躺在男爵的床上。因此他以为他梦见自己是一个贫穷的农场工人。后来当他再度睡着时，他们把他抬回壕沟去，然后他又醒过来了。这次他以为他刚才只是梦见自己躺在男爵的床上罢了】。我们总是把现实解释为合理，把不符合当下的东西看作痴心妄想，认为存在的就是合理的。

卡德隆在戏剧《人生如梦》写道：”生命是什么？是疯狂的。生命是什么？是幻象、是影子、是虚构之物。生命中至美至善者亦微不足道，因为生命只是一场梦境“。

理性虽然能够为我们提供关于自然界的知识，却不能为我们的心灵找寻到合适的寄托一—我们的灵魂需要一个看似荒谬的花园来栖息，因为灵魂本身就是荒谬的存在。

我们总是被现实耍的团团转，难道就没办法操翻现实、不做它的奴隶吗？别人给你扣上强奸犯、杀人犯、贪污犯的帽子(这叫对人不对事，不是说你事情做的不对，而是说你这个人不行)，你是在内心把它当作现实，牢牢戴稳？还是看作一场梦境，像灰尘一样轻轻抖掉？当你的身价从天上跌入地下，你就要把昨天当作梦境，今天当作现实吗？你怎么知道今天就不是梦境？庄周梦蝶也是这个道理，与其说昨天是一场梦，不如说今天进入了另一场梦。别人怎么给你贴标签，不重要。重要的是你愿意往自己脖子上套什么锁链？信上帝，就是被套上锁链；你不信上帝，脖子上就不存在锁链吗？

每当灾难发生，你就去找原因，以为下次注意就行了，就能100%克服。你怎么知道你找的原因不是牵强附会、捕风捉影？其实我们生活在一个概率的世界，原因是多方面的，不要把相关性当成因果。迷信因果关系的人，是最悲催的，以为世界受因果律支配。佛教讲究因果，基督教讲究上帝的安排。

搞投资的人，看到价格涨了就找原因，强行解释。而且会刻舟求剑，用过去发生的事来预测接下来的走势。

由于日本是低欲望的鼻祖，我们现在所经历的事情，大致都能在过去的日本找到原型。

所以搞清楚日本经历过的事，对了解我们正在经历什么，和未来将会发生什么，很有借鉴意义。

01
重建➱腾飞➱泡沫

日本泡沫经济，指的是上世纪85-90年代，日本经历过的一场虚拟经济高速膨胀的时期。怎么形容呢，大概就是钱随便花，东西随便买，喜欢的女孩随便追……

这样的好日子是怎么来的？

得从二战后期美军扔下的两颗原子弹说起……

战后的日本满目疮痍，百废待兴。

1945年底，开始非军事化的经济恢复；

1947年出现第一波婴儿潮——“团块世代”；

1950年韩战，“特殊景气”时代开启，军工生产恢复，美国的大量订单及投资，惠及了各个行业。

此后，日本走上了飞速发展的直通车，一发不可收拾。

标志事件有：

1）东京塔从开建到完工，只用了1年半，是当时世界最高塔，也是日本战后信心恢复的重要标志。

2） 1959年，平民出身的美智子与当时的皇太子（后来的明仁天皇）大婚，美智子成为日本民众的精神偶像，开启“日本梦”的新时代。

3）1960年，日本国会通过“美日安保同盟条约”，城市化开启，大量年轻人从农村涌入城市，从各地涌入东京。

在大城市上班的人越来越多，出现了通勤“高峰期”，甚至衍生出一种职业叫“推屋”，就是我们能在各种视频上看到的，专门负责把人给硬塞进地铁的工作。

再后来，又有了“剥屋”的工作，负责把挤上去的人给拉下来——“别上了，别上了”。

4）1964年，东京奥运会成功举办，日本人真正找回了自信！

5）1968年，日本成为了国民生产总值仅次于美国的第二经济大国。

日本生产的汽车、电器、电子消费品行销全球，并且在与美国的贸易中长期保持顺差。

6）1970年，日本大阪举办了世博会，向全世界展示日本的工业科技。当时人气最高的是“自动洗人机”。

经济飞速发展也伴随着严重的工业污染和资源消耗的问题，1973年的石油危机使得日本人疯狂囤积卫生纸。

不过瑕不掩瑜，日本经济仍然在80年代走向高潮。

以上，我大致捋了一遍日本战后经济快速发展的过程，不得不提的是，日本的迅速崛起，离不开集中力量办大事的“1940体制”。

这是一种战时动员的举国体制，核心要素包括以银行为中心的间接融资体系、垄断大企业主导重工业发展、打土豪分田地。

温铁军老师曾分享过一个观点，他说二战后成功承接产业转移的国家，基本实行的都是国家主导的经济体制，因为早期转移的制造业，大多是劳动密集型的“血汗工厂”——高劳动强度、低人权保障，若没有一个强有力的军管体系，不可能搞得成。

日韩如此，后来的中国大陆也是如此，现在的越南则在重复东亚三强走过的老路。

反面教材是印度，由于太“散装”，所以搞不动基建，搞不了产业转移，也就没法工业化。

西方理论界把上述体制解读为国家资本主义。

总结一下，日本战后经济快速腾飞的原因有：

❶ 自上而下的管制经济体制，建立起出口导向型经济；

❷ 友好的国际环境，承接了第一次产业转移；

❸ 人口红利形成了比较优势；

❹ 吃苦耐劳的国民精神。

看着是不是特眼熟？要不怎么说东亚儒家文化圈的崛起之路，都是一个模子刻的呢。

工业化末期，产能过剩导致资本过剩，过剩的产业资本转化为金融资本，追逐资产，制造泡沫，抢夺存量财富。

1985年之后，日本经济逐渐走向泡沫化：

❶ 日元升值，出口受阻，实体经济遭受打击；

❷ 石油危机结束之后的低通胀环境；

❸ 利率下调，货币泛滥，金融资产价格疯涨；

❹ 人类愚蠢的从众心理，越涨越买。

大量资金进入房地产和股市，数以千万记的日本人一夜暴富。

钱来得太容易，生活就变得奢靡。

日本到处是歌舞升平，灯红酒绿的景象，高尔夫迅速平民化，布加迪威龙在街上成群结队。

当时的日本还流行吃金，什么金箔乌冬面，金箔寿司卷充斥着各种高档餐厅，那玩意儿又没味道，吃多了对身体还不好，瞎吃纯粹就是为了装x。

他们装x还装到了国外——全世界到处是买买买的日本人。

开公司的也很豪横，还没毕业的大学生，就敢开出预付半年工资的条件……

既然泡沫时期那么好，为什么要刺破？

02
首先，泡沫时代是不是真的好？

有人说，那当然是真的好了，简直富到流油。我们现在讲信息茧房，就是说，一个事儿你经常听到的是单一方面的描述，时间长了，你会认为那就是事情的全貌。泡沫经济的一面是灯红酒绿、纸醉金迷和“轻轻松松一天赚一亿”，而另一面则是脱实向虚、制造业萧条，以及产业工人收入下降，生活成本上升。

1987年的劳动节，日本共有390万人走上街头，举行“反解雇，反减薪”大游行
当时，日本打工人的工作时间是全世界最长的，连欧美的竞争对手都看不下去，说：“他们日本人太勤劳了，这对我们的企业是不公平的。”

但泡沫时期的打工人，虽吃苦耐劳却赚不到钱。

先富们通过炒房，不光大发横财，还推高了年轻人的生活成本。

有个叫渡边的男人，通过贷款买房 ➠ 抵押贷款 ➠ 再买房 ➠ 再抵押再买房的循环模式，空手套白狼般地积累起天量的财富。

而在此之前，他只不过是停车场的包租公而已。在纪录片中，他意味深长地说：“那真是个好时代啊，好时代。”

废话，让他躺赢的时代，他会说不好么？

但当时的日本人全都能参与到炒房这个大富翁的游戏吗？

肯定不可能嘛，都去炒房，没人搞生产，他吃啥？

炒房的游戏规则就是“先富压榨后富”——接盘者不仅面临极高的成本，还将扛下巨大的风险。

先富们炒房赚钱，后生仔注定望房兴叹。

那个时代互联网还没有普及，能在媒体上抛头露面被人们看到的，无疑是“既得利益者”，但并不表示不存在“沉默的大多数”。

这种现象其实很常见，2020年伊朗爆了个大新闻，很多自媒体大号研究起伊朗的历史，翻出巴列维王朝时期青年们读书聚会的照片，就说革命之前的伊朗更好。

然而，聚会趴体买奢侈品这样的照片根本描绘不了普通群众的生存状态，那不过是资产阶级的日常而已，就像一提到民国，有些人首先想到的总是才子佳人，完全忽略掉孔乙己、祥林嫂、闰土才是民国的代表。

民国是大资本、大买办、大官僚、大地主的好时代，却是无数个闰土的坏时代。

所以泡沫时代到底是不是好时代？

要回答这个问题，恐怕得看话筒在谁手里。

时代把红利发给一些人，注定要以另一些人的牺牲为代价。

野口悠纪雄在书中写道：

如果不劳而获的人越来越多，就说明社会正在走向错误的方向。

80年代泡沫经济时期，就属于这种情况。运用理财技术就可以不付出劳动而获得收益，或者依靠空手套白狼地开发高尔夫球场，就可以累积起庞大的资产，甚至倒买倒卖美术作品也能获得巨额利润。

日本战后经济的快速发展源于日本人的勤劳苦干，当“勤劳致富”被人嘲笑的时候，经济发展就脱离了常识，原因很简单，整个社会的资源和财富并没有增加，一些人一夜暴富，就意味着更多人跌入贫困之中。
从哪里可以看出泡沫时代，对日本年轻人来说不是一个好时代呢？

生育率！

1985—1990年的泡沫时期，是日本房价狂飙突进的5年，而日本的年轻人，却用实际行动让日本扑街了。

日本新生人口的减少贯穿了日本整个城镇化提速和房产泡沫化过程，泡沫破裂之后，日本新生人口降低的斜率明显放缓。1994年日本经济缓慢回升，新生人口数也稍微向上波动了一下。可见，生存环境才是影响年轻人生育意愿的最主要因素。

很多人都认为日本是因为泡沫破裂经济滑入“失去的30年”，生育率才低的。

其实这事说反了，瑞士信贷的陶冬有一篇爆款文章叫《人口悬崖》，写道：

日本九十年代房地产泡沫的破灭， 有日元汇率急升和事后央行政策失误等一系列原因，不过最大的基本面原因在笔者看来是人口结构的逆转，人口结构迅速老龄化，是日本房地产市场一蹶不振的根本原因。
老子说：“反者道之动”。

曾经以吃苦耐劳著称的日本人躺平了，变成了“平成废宅”，而曾经物欲膨胀纸醉金迷的日本人，却连最基础的消费欲望都在快速下降……

日本陷入了老龄化和低消费的消极循环，高房价消灭了年轻人的欲望，也消灭了日本的社会活力。

03
阴谋论

最值得重点讨论的，是日本经济泡沫破裂的过程，因为摆在我们面前的，也有一个大泡沫，“看得见的手”正面临着政策选择，而泡沫一旦刺破，很多人的生活都会发生天翻地覆的变化。

泡沫破方式有且仅有两种：一个是拖；一个是戳。

反应在经济决策的两难选择上，就是长痛还是短痛。

拖，就是我国现在所用的策略，即通过行政手段，控制住房产交易，再逆周期地缓慢收紧流动性，推动“去杠杆”。

戳，就是日本用过的方式，坏处是容易背负骂名，好处是早死早投胎，可以快速进入下一轮周期。

问题是，日本的决策者是故意戳破泡沫的吗？

如果真是故意的，其决策逻辑又是什么呢？

有个叫Richard Werner的货币经济学家，写了本叫《日元王子》的书，阐述了一个非常阴谋论的观点，即日本央行不光亲手刺破了泡沫，甚至连泡沫本身，都是他们故意制造出来的。

你肯定想说，这不是神经病吗，但他却有一套很能说服人的逻辑。

首先，日本央行的大佬们有迫切的改革欲望，他们认为“1940年体制”已经变成了日本进步的阻碍。

上世纪70年代，资本主义世界发生了漫长的滞胀危机，凯恩斯主义破产，新自由主义成为统治世界的潮流思想，“大政府”那套，越来越不受待见。

80年代中后期，社会主义阵营频频发生危机，“自由市场”在思想界已经被拔高为“人类历史的终结”，成了无可辩驳的政治正确。

也就是说，在当时的日本精英阶层中，分化出了一少壮派，追求将“战时管制体制”改革为“自由市场体制”。

另外，央行和政府的矛盾始终是千篇一律的，政府关注眼前，希望央行维持宽松，好刺激就业争取民众支持。比如特朗普在任的时候，天天对美联储骂骂咧咧，认为松得还不够。

但央行则考虑得更长远，希望能独立决策、维护币值。

也就是说，日本央行希望脱离大藏省的控制。

这个大藏省，是战后日本经济部门最牛逼的机构，没有之一。

它不光统管了日本的财政和税收，还把持了金融和监管，相当于财政部+央行+银保监会+证监会等一系列和国家印钱、花钱、收钱、监管相关的部门的集合体，它还通过分配经费、审批各省的年度预算方案等途径，牵制和影响其他部门的决策。

这样的大藏省，肯拱手交出“货币供给与定息权”？

日本央行所追求的改革，与其说是经济结构改革，不如说是权力结构改革，那阻力不是一般大。

日本央行对这些道道，门儿清，于是觉得有必要发动一场危机，让愤怒的国民推动改革。

历史告诉我们，没有哪一场变革，不是在危机中发生的。
——《日元王子》
流动性泛滥，就可以制造泡沫，而流动性收缩，就能刺破泡沫，这一放一收，就是一场巨大的金融危机。

央行控制流动性的方式通常有两个，一个是控制用钱的成本，即利率，另一个是控制货币量，比如我们常常参考的M2。

前面说日本央行受到大藏省的控制，定息和国债购买都由大藏省说了算，但日本央行可以利用“窗口指导”，来控制货币供应量。

简单说就是央行能够决定各商业银行的贷款额度，以及贷给谁。

Richard认为日本央行利用窗口指导，释放了大量货币，造成了泡沫。

但为什么说这是日本央行的阴谋呢？

终于轮到“那个戳破泡沫的男人”出场了，他就是三重野康，于1989年末上任日银总裁，在短短8个月内，就加了3次息，直接导致了泡沫的破裂。

三重野康自诩为“通货的看门人”，脾气刚，敢于直接批评大藏省的宽松政策，时常发表鹰派言论，对过热的地价与股市进行过严厉的批判：

工薪族努力工作一辈子也买不起房的社会是不正常的，必须紧缩金融，抑制地价上涨。
日本银行协会会长、住友银行行长森川敏雄回忆道：“在当时，抑制房价是无懈可击的大义名份。”

所以大到主流媒体，小到街头巷议，民间舆论都对三重野康的“果断措施”大加赞赏。

表面上，三重野康是不畏强权，勇戳泡沫的“民意代表”。

然而实际上，泡沫兴起的那段时间，他是央行副总裁，并且架空了当时的总裁澄田智。所以正是三重野康本人通过窗口指导这一工具，释放了大量货币，推高了泡沫。（这段描述写在了澄田智的维基百科主页上）。

后来大藏省的官员腐败案频发，威信一落千丈，“日元王子”们开始摆脱大藏省的控制，最终于1997年通过了新的央行法案，大藏省也于2001年被拆分。

这里面更复杂的细节就不展开了，也没啥参考价值，日银和大藏省的权力斗争肯定有，因为同样的故事各国都发生过，比如80年代的美国，保罗沃尔克为了应对滞胀危机，力排众议开启加息，不光为美国赢得了一段长达20年的增长期，还争取了美联储的独立，至今都被奉为史上最伟大的美联储主席。

我们的央行前些年还和财政部发文互呛，央行直属的西南财经，也经常搞出一些打脸统计局的数据，核心问题都差不多，就是央行在追求决策的独立性。

但硬要说是日银一手策划了这个局，我觉得就有点拿《三国演义》当正史看的嫌疑了。

上图中，日本央行在75年代、80年代为应对石油危机造成的通胀，都加过息，对比着看，会发现90年代的加息显然是常规操作，而且从幅度和频率看，反倒显得有些小心翼翼，“用药过猛”的说法，显然是事后诸葛。

1991年的时候，日本股市虽然已经跌了，但楼市才刚刚松动，媒体们还叫嚷着货币政策应该再收紧一些。其实日银当时所面临的局面，简直可谓内忧外患，根本容不得他们从容做局。

三重野康担任总裁时，央行的第一工作目标还是“维持物价稳定”。但是房子不算在CPI里，所以即使房价涨上天，但在日元升值、油价走低的情况下，日本的CPI一直处于较低的水平，1988年日本的CPI只有0.6%，所以央行根本就没有理由加息。

然而1989~1990年，国际局势云波诡谲，日本的CPI一下就涨到了2.5%，1990年底的时候，海湾战争已经酝酿出来了，油价飙升，CPI突破3%，央行再不加息，就说不过去了。

最致命的问题是欧美已经率先加息，1989年12月，美国的基准利率已经加到了7%，而日本仍停留在3.75%的低位。这么大的利差，再加上日本那么高的房价，很容易引起资本外流。

在全球化的时代，没有哪一国可以孤立地做决策。

霸主国美国的货币政策，相对来说要主动得多，所以由此又引出了第二款阴谋论，即《广场协议》是美国为遏制日本崛起的阴谋。

这个说法也没啥道理，因为在当时的历史条件下，签订《广场协议》是符合日本利益的，更何况泡沫是日本人自己作死搞出来的，德国当时签的条件和日本比差不多，怎么就没有泡沫呢？

从日本房价的跌宕起伏来看，基本是怎么涨上去的，就怎么跌下来了，人口持续净流入的超一线城市——东京，也一样没消化掉泡沫。

所以我对“一线城市房价永远涨”的信仰感到特别不理解，东京难道不是一线？难道没有从周边吸血？

之所以会觉得一线城市永远涨，是因为有些人感受到上海深圳等地摇号抢房的盛况太过激烈，经常是几百个人抢一套。虽然贵，但架不住有钱人多啊；虽然又贵又难买，但大家仍旧抢着奔一线来啊……

要知道，在东京房价疯涨的1988年，摇号中签的概率只有1/6200。你要是穿越回去跟他们讲东京房价有泡沫，他们也一定会拿供求关系告诉你，你是傻比，然后还跟你说日本只有一个，东京也只有一个，核心资源就这么多。

经济学家金德尔伯格在《狂热和毁灭》一书中说：形成泡沫经济的根本原因，是人类愚蠢的从众心理。

网上看到一段子：

之前访问前日本央行大佬的时候听说的。当年央行有个经济学家，在房价最高的那几年一直公开，主张说房价地价高得不正常，以后一定会崩盘。
但是当时没人信他那套学说，结果到后面他自己也不信了，没忍住在崩盘前夕高价在东京买了房子。
这位经济学家后来当上了日本央行行长，他叫黑田东彦。

阴谋论的调调之所以这么流行，除了人们爱看宫斗的吃瓜心态以外，还有日元王子们的烟雾弹，因为他们需要掩盖其在货币政策上犯下的错误，弄个“下了一盘大棋”的说法，好显得不那么愚蠢。

我以前总讲，人们面临选择时，绝大部分会选择好走的而非正确的，然后后悔。其实国家也一样，本币升值，出口下降，最应该做的什么呢？是倒逼产业升级，加大技术含量，东西贵了不好卖，但你东西更牛逼了，人家不得不买，是不是也行？

但他就不，印钱多容易，是吧？

04
不能承受之重

人类有个毛病，总喜欢听神神叨叨的故事，再精密的理论，也不如精彩的故事流传得广。

人们更愿意相信某件事情的发生，是大人物下的“一盘大棋”。

但历史就是充满了偶然性，不能看到个结果，就一阵脑补说：“哦，他这棋原来是这样下的”。

泡沫爆了，就说是故意戳的，没爆就说在故意拖着。

其实，所有的泡沫，都是在失控状态下破的。

若是故意戳破，就意味着决策者知道有泡沫，然而野口悠纪雄在《日本战后经济史》中，吐槽说1990年之前，日本根本没有几个人提起过泡沫。

实际上，所有的决策者都想拖下去，软着陆，08年次贷危机，美财政和美联储也是左支右绌，拖了很久，现在就更夸张了，明明通胀已经淹到脖子了，他们仍旧苟着流动性，小心呵护美股。

关键的问题在于泡沫很脆弱，都想拖，但不一定能拖得住。再就是拖下去代价是什么，能不能承受？

还要看外部环境是否允许你拖。

我们现在面临的问题，比日本那会儿还要复杂，内部是高泡沫、高贫富分化、低增长，从通胀和就业情况看，高度拟合了滞胀的经济形态。外部环境按达里奥的说法，和二战前的情形很像，按温铁军的说法，是处在一场“新冷战”之中。

“二战前”和“新冷战”，讲的是长周期中的“大叙事”，咱们普通人除了饭后和楼下保安聊天时，能扯到那么远，其他时候都不会往那想。

这些年，虽然生活方式发生了重大变化，但是社科理论建设并没有多少创新，比如我们现在碰到的许多问题，仍在150年前，马克思的预言射程之内，所谓“大政府”刺激经济的手段，也不过是从凯恩斯主义进化到了MMT。

MMT就是“现代货币体系”，没啥神秘的，就是指印钱不要锚，靠政府信用撑着。

现在的美元就是这么印的，表面上美债是美元的锚，但翻个边，美元又在给美债兜底。

怎么理解呢，比如恒大商票就是打骨折，你也不敢收，但是美债你肯定愿意收，因为你知道一定可以脱手，反正美联储能接得住。

都说宇宙最大的泡沫是中房和美股，美股靠美元的流动性撑着，中房靠人民币的流动性撑着，某种程度上，中房也是靠美元流动性撑着的，因为我国央行资产的大头是外汇，而外汇中的大头是美元。

美元宽松，全球宽松；美元紧缩，全球紧缩。

所以炒股的最近都看着美联储的动作，他们态度稍微鹰一点，市场立刻就给反应。

这就引出两个问题：

1. 在美元周期中，我国的流动性调控，有多少主动性？

2. 中房是不是真的比美股能拖？

讲道理，发展中国家的货币政策，通常只在经济增长迅猛的时候，才有一定的主动性。

高增长，境外资本流入，这时候你可以选择紧缩国内货币，引导国际资本进入关键技术领域，也可以搞宽松，让泛滥货币冲击投机市场，日本当年就是选择了后者，才翻的车。

现在你这低增长，再加上国外加息，人家的资金成本上涨，他就要开溜，不光他开溜，境内的资本也要避险开溜，这时候你就没有主动性了，天要下雨，娘要嫁人，你管不住。

现在国内有很多人跑去越南投资，因为那边势头好，在重走我国改开老路。当越南经济增长走低，而国内又开始加息的时候，越南资产就会被抛售，随之越南货币也会被抛售，因为国际资本拿着越南盾没用，它又不是国际货币。

97年亚洲金融危机的时候，索罗斯就是踩对了美元周期的节奏，砍瓜切菜般地做空东南亚，一战封神。

按卢麒元的说法，15-18年的美国加息周期中，我国有近3万亿美元的资本流失，贾跃亭就是那时候把债务留在国内，把资产带去美帝的，最近黑石的soho收购案也很受关注，潘石屹7折甩卖，能看出来，他“走”得很急。

也就是说，在美元加息周期中，我国的流动性，是没有多少主动空间的，只能被动跟着美元周期走。

高层意识到这点，正逐步采取措施解决这个问题，比如rm币的逐步国际化，如果rm币跟美元一样，能够到处买买买，那跨境资本就没必要在中美利差缩小的时候换回美元，这样美元周期的冲击就会小很多。又比如基建REITs，公共服务资产证券化了，央行就可以慢慢把公共资产变成rm币的锚。

美元周期会不会挤破我国的泡沫，还要看泡沫够不够脆。

2014-2018年那波美元周期，前期影响股市，后期才影响楼市，当中国内还搞了一波“涨价去库存”，原因是当时的居民杠杆率低，而储蓄率高，所以泡沫程度低。

居民杠杆的两头，一头是收入，另一头是债务。

收入看消费，债务看房价，只要消费趋势继续走低，房价不论是横盘还是微涨，都是在走钢丝。

有人说，那提振内需刺激消费促进内循环不就行了？

内循环有两大障碍，一是贫下中农没有钱，二是城市中产低欲望。

那就先放水拖着，等美股爆在前面行不行呢？

我倒不是觉得美股不会先爆，而是觉得美股就算先爆，也改变不了什么。

首先，美国人把MMT那套玩得炉火纯青，2020年上半年，美股在一月之内跌去30%，巴菲特直呼“没见过”，但美联储无限qe一开，立马又是一副大牛市。

其次，从历史数据来看，美元加息周期里，美股是上涨的。

最紧要的，是楼市泡沫的危害，远大于股市泡沫，因为楼市泡沫加剧了年轻人的生活成本，导致低消费和低生育。

曾有网友私信我，问：“日本女性的处境比中国女性差得多，为什么日本没有人‘打拳’？”

我怀疑提问的网友在钓鱼，因为但凡能问到这个问题，多半是知道答案的，估计就是想看我挨骂。

他所提之“打拳”，并非是主流认知中的“女权运动”或是“平权主义”，而是攻击性话语，即田园、咪蒙之类。

其实日本在80年代也刮了股“田园风”，煽动消费情绪的舆论洗脑大众，说成功女性的标配是拥有“车夫男”、“付账男”和“上贡男”，鼓吹女性想要的任何福利，都应该由男性买单。

在消费主义和拜金主义盛行的泡沫晚期，青年们的婚恋关系，被极端物质化了，不仅要求男性配偶拥有千万日元以上的年薪，更是连吃饭和送礼，都有明确的价格标准。

这画风，和前阵子风靡一时的“名媛拼团”和“天价彩礼”有一拼。

我始终觉得，一旦某种现象演化为普遍的社会问题，解决方式就不能从道德指摘入手，这样只会形成对立，毕竟谁都不愿意被骂“普且信”或“热衷不劳而获”。

其实“天价彩礼”是经济泡沫发展到极端情形后，对“生育权”的泡沫化，用马恩的话讲，就是“资产的再生产，挤压了劳动的再生产”。

有点绕，所谓资产的再生产，就是资本增殖。而劳动的再生产，则包含两个方面，一个是劳动力的恢复，也就是下班之后的娱乐、休闲、睡觉，另一个是二代劳动力的生产，即生育。

上述现象反应在社会现实中，就是工薪阶层的工作时间越来越长，而生育意愿越来越低。

资本主义创造出“消费主义”和“拜金主义”，通过pua女青年进而pua男青年，进而实现对劳动成果的掠夺。不论男女都是受害者，舆论被操纵着，将矛盾从阶级对立，转化为性别对立。

青年们卷得太累，谈不起恋爱也结不起婚，于是就地躺平，主动减少劳动力的再生产，反应在现实中，就是出工不出力（摸鱼学），和不生育。

年轻人一旦低欲望，消费主义就失效了，无欲则刚嘛，对于没有欲望的人，他怎么pua都没用，所以田园性质的主张，自然就没人响应了。

从个体角度看，靠“躺平”肯定赢不了，但躺的人越来越多，“资本主义”这个系统就会崩溃。往轻了说，是泡沫破裂、金融危机、系统重启；往重了说，就是民粹政治、社会动乱、系统更新。

以上，即使房价能够维持横盘，泡沫拖得下去，但代价是95后、00后的低欲望躺平和生育率爆跌，这是国家前途和民族未来不能承受之重。

滞胀，是指经济下行的同时，又通胀严重的一种经济现象。

“滞”指经济增长停滞，失业严重，居民收入下降；

“胀”指通胀严重，物价上涨。

合在一起，就是物价一直在涨，工资始终不涨，大概就是这么个操蛋的感受。

在所有类型的经济问题中，滞胀是最难处理的。比方说大萧条，很惨了吧，前任美联储主席伯南克研究了一辈子，他觉得是有解的——放水，越快越好。

所以他在2008年处置次贷危机时，就使用了大剂量的量化宽松，果然被证明很有效。

2020年初，油价崩盘叠加疫情冲击，美股多次熔断后，美联储立刻开启QE，而且声明是“无限量宽松”，也很快就止住了崩溃的势头。

“无限量”的意思并非指毫无顾忌地印出无数钞票，而是在市场信心恢复角度，给予不留余地的支持——不要担心市场会崩，我会一直印钱救它。

你觉得美股完蛋不了，就去抄底，其他人也这么想，于是濒临崩溃的市场就被整活了。

也就是说，“无限量”只是美联储的一个态度。

但在滞胀状态下，货币宽松等一切刺激手段，通通都会失效。

原因有二：

首先，长期的货币宽松会形成路径依赖。

什么意思呢？就是讲一旦经济下行，你就立马发债印钞，几十年都这样，已经形成了条件反射式的市场预期——你一印钞，我就拿钱去炒房炒股，并不会像你期望的那样去消费。

长此以往，货币传导就被堵塞了。

本来应该是这样子的：

最后变成了这个样子：

边际效应递减听说过吧，就是指放水这个事，一开始是有刺激效果的，但是效果会逐次下降。

到最后，放水除了推高资产泡沫，增加金融风险，已经不能刺激任何实体的增长了。

其次，黑天鹅事件，比如战争，疫情……会带来供给问题，造成物资短缺的预期，使能源、粮食等民生物资涨价。这样的预期一产生，国际资本在期货市场上就会大炒特炒，加剧通胀。

严峻的失业，叠加上涨的物价，民众的生活，可想而知。

然而这时候，政府的决策却陷入了两难：

一方面，所有的政府，最畏惧的都是失业。要想减少失业，就必须有更多的投资，更宽松的流动性，就必须维持低利率、高杠杆。但那样的话，通胀就如脱缰野马，止不住了。

另一方面，任由通胀蔓延，不光会造成民生灾难，还会恶化货币信用，如果不及时制止，就会发生严重的社会危机，前车之鉴有德国魏玛时期的恶性通胀，国民政府统治时期的恶性通胀，以及眼巴前的津巴布韦和委内瑞拉。

要么是大失业，要么是高通胀，两头都很麻烦，两头都很难解决。

纵观世界历史，真正成功解决滞胀危机的，只有资本主义的灯塔——美国。

二战之后的20年，是美国制造业最气势恢宏的20年。但随着时间进入70年代，美国就有点盛极而衰了，外有冷战危机，内有滞胀危机，越战越打越糊，国内还处处被渗透得跟筛子似的。

财政上，因为越战黑洞，所以赤字；贸易商，因为日本和德国的竞争，所以也赤字，双赤字……

要不是有保罗沃尔克的“壮士断腕”，和里根成功的经济结构改革，现在的世界格局是啥样，还真不好说。

总结下，美国经济70年代走下坡路的原因：

第一，战后的固定投资、基建，都搞得差不多了，朝鲜战争、越南战争对工业产能的拉动，也已达到极限，缺乏新的增长点。

第二，产业面临转型升级，二战带来的科技红利吃完了，但新的科技树还不知道在哪。

第三，德、日的工业崛起迅速，且国际竞争力很强，导致美国的贸易份额下降。

为了应对经济衰退和越战，肯尼迪和约翰逊连续实施扩张性的货币政策和财政政策，到尼克松接手时，滞胀已经有苗头了。

尼克松为了谋求连任，继续选择货币宽松，使M2增速一度超过了12%，美元快速贬值。

70年代之前，美元一直是绑定黄金的，这是因为二战后，全世界3/4的黄金都跑去美国了，美国就对各国说：“美元绑定黄金，你们的货币咬住美元，不就可以整活了？”

这就叫布雷顿森林体系，美元也成了光明正大的世界货币。

但是美国那些年连续宽松，而且财政、贸易双赤字，绿纸怎么看都不如沉甸甸的黄金踏实，各国就打算放弃美元兑回黄金。

尼克松索性摊牌，宣布放弃美元和黄金的刚性兑换，布雷顿森林体系破产，之后的美元信用如何，就看美联储的人品了。

由于连续宽松，通胀如约而至，1973年，美国国内物资疯狂涨价，鸡蛋涨了49%，肉类整体涨了25%。

同年10月，第四次中东战争爆发，这场战争让阿拉伯国家颜面扫地，他们为了报复欧美对以色列的支持，共同减产石油，并威胁彻底禁运，油价大涨。

1974年，美国GDP实际增长率为-0.5%，但通胀高达12%，失业高达9%。

福特上台，他一边命令政府过紧日子，另一边着手紧缩货币，一度使通胀降至4%，但由于失业居高不下，福特没能连任。

继任者卡特，又改用扩张的货币政策，连续使M2增速保持在12%以上。

卡特任上的前三年（1977-1979）， 美国经济增长都维持得不错，GDP年均增速在5%以上。

然而，1979年，伊朗和伊拉克又打了起来，互相炸油田，石油再一次减产。

由于前一沦涨价已经吓过大家一次了，第二次能源危机就更恐慌：

1980年，美国通胀率飙升至前所未有的15%：

GDP增速急转直下，失业率飙升：

美国到了最危险的时刻。

从1970年到1983年的13年间，美国企业、银行破产数以及失业率，都创下了二战后的最高记录，GDP平均增速只有2.9%，但平均通胀达到了10.46%，失业率最高时达10.8%。

而死对头苏联这时却风生水起，由于他和欧美经济体互相隔绝，所以滞胀没有影响到他。而且别忘了，苏联也是产油国，这一波让他赚了个盆满钵满。

这时期的美国决策层都在不遗余力地治理滞胀，但尼克松、福特和卡特的政策摇摆不定，国家虽然需要未来，但总统需要眼前的选票，于是，反反复复的货币政策，反而加剧了通胀预期。

什么意思呢？大概就是——你不是说会跌么？可它又涨了，凡是赌跌的都输了，所以它永远涨！

1981年，里根上台，虽然此时的美国经济仍在滞胀的泥沼里挣扎，但在学术界，主张财政减税的供给学派和新自由主义，已经取代了主张需求刺激的凯恩斯主义。

真正让美国脱离滞胀苦海的，是天降猛男——保罗·沃尔克。

他因为成功治理了通胀，被奉为美联储历史上最伟大的主席，而载入史册。

美联储4任主席合影，最右的大高个就是保罗·沃克
他是怎么做的呢？

其实很简单，就两样：

大幅加息；
严控货币数量。
但市场是有惯性的，体量越大，惯性越大，所以他最初的几轮加息，并没有让通胀降下来，他索性一口气加息至创纪录的21%：

办法虽然粗暴简单，但保罗沃尔克的决策核心，是扭转市场预期，即表达出美国决策层对治理通胀的强烈决心，哪怕利息再高，代价再大，也要一干到底。

白宫的态度？不管，沃尔克不光大力紧缩货币，还一手促成了美联储的决策独立，让人们相信，美国总统不会因为追求连任而干预美联储的决策。

由于货币紧缩，美国的失业率被推向了高点，沃尔克遭遇前所未有的攻击，甚至有失业打工人开着工程车去堵他，但他顶住了压力，用无与伦比的魄力、壮士断腕的决心，以及与世界为敌的勇气，维持着高利率。

这种暴力出清通胀的方式痛苦却最有效，1983年，终于迎来了胜利的曙光——通胀率下降至3.2%，1986年降到了1.9%。

而GDP增速，也在1983年达到4.5%，1984年达到7.2%，美国经济从此开启了长达20年的低通胀高增长时代，最终成功耗死苏联，赢得了冷战的胜利。

滞胀之难，难在没有两全其美的，可以满足既要又要的解决办法，大失业和大通胀，必须选一个。

怎么选？

经历过德国魏玛恶性通胀的经济学家欧根说：

只要币值的稳定性得不到保障，一切为实现竞争秩序的努力都是徒劳的。必须坚定不移地把稳定货币放在首位，这样做事实上是对其他政策目标的最大支持，也是对经济发展的最大贡献。
在信用货币时代，最重要的资产，是信心。

如果大家对房子有信心，就会去疯狂炒房；对货币失去信心，就会抛弃货币，而寻求其他一切所谓可以抗通胀的实物资产。

治理滞胀的关键，就在于以不容质疑的决心，让民众恢复对货币的信心，哪怕资产泡沫破裂，哪怕大萧条发生，哪怕失业高企，也在所不惜。

所以什么是沃尔克时刻，就是不惜代价，紧缩金融杠杆，扭转市场预期，恢复货币信用的时刻。

野村证券的陆挺说我们正在迎来沃尔克时刻：

不管这个判断对不对，但从最近一连串的政策表现看，我们的决策者很可能已下定决心要放弃短期目标，以让经济从地产中脱敏，而放任地产债务违约，破解市场对房价永远涨的预期。

这点其实不难理解，不管从哪个角度看，沃尔克的政策，都是解决当下经济问题唯一正确的手段，没有其他。

房地产造成的问题很多，最主要的是在两个地方：

第一，是金融杠杆循环的低效率。

怎么理解呢？就是讲房地产这台印钞机，它是在自我循环。

印钞 → 房价涨 → 更高的抵押资产就能印出更多的钞 →房价涨得就更多……

但问题是，这钞不是白印的，是负债撑起来的，越往后债务风险越大。

一个房子，本来只值100w，高估它，说300w，高估的200w哪儿来？只能由打工人的负债去扛，然而打工人负债贷出的资金又流向了房地产，进一步推高房子的估值，这又需要更高的负债去扛……

这就叫金融杠杆无效率——更高的债务，更累的打工人，却没有用在正经地方。

那什么叫有效率？

就是你借了一笔钱，发明出了一款牛逼的芯片，不光还上了那笔钱，还赚了个盆满钵满。

第二，是推高了年轻人和农村人的生存成本，逼迫着他们低欲望，使人口结构的恶化，到了火烧眉毛的地步。

这俩问题都需要解决，沃尔克的经验表明，行动越早代价越小。

实际上，我们在过去的几十年中，也积累了不少治理滞胀的成功经验，只是规模没那么大：

88年是“物价闯关”；93-94年，决策者也用到了非常强硬的紧缩手段来出清泡沫，我之前在讲海南的房地产泡沫时，也曾提到过。

特别是90年代后半程，当时大规模的下岗潮，对东北的朋友来说，肯定刻骨铭心。

高层壮士断腕的举措，为后来成功应对亚洲金融风暴的冲击，准备了空间。也正因如此，我们才接住了从日韩及东南亚逃出的国际资本，承接了产业转移，为后来的爆发式增长，打下基础。

不管是美国的经验，还是我们自己在探索中积累的经验，都告诉我们，紧缩货币，扭转市场预期，可能会面临短期阵痛，但宏观经济也会因为出清了风险，优化了结构，而更加健康，从而启动新的增长周期。

我很喜欢跟郭锦程聊天，因为他知识面广，总能说出些让人惊喜的观点。

有次我们一起看球，比赛前的空隙，就聊到了什么是底层思维。

郭锦程：「一个人若要实现阶层跃迁，首先得摆脱被剥削的状态，对吧？」

我说：「是啊，不然越努力越悲催，永远都逃不脱贫穷循环。」

锦程：「但如果思维认知上不去，阶级身份也不可能跟得上，在我们的传统里，有一款最经典的底层思维，绵延两千多年，且已内化到文化基因中，根深蒂固，防不胜防，你我的身上，或多或少，都有些印记。」

我：「你指的是『小农思想』？」

锦程：「不错，你看哈，在对农民的描述中，用的最多的词，除了『吃苦耐劳』，就是『老实巴交』。这种词汇，要是用来描述你，你多半是不开心的，但若是用来描述你的员工或下属，你肯定会很开心。

这么一联想，你肯定就能知道，什么样的人，自己不想当农民，却希望别人都是农民！」

我说：「岂不是说小农们是被 pua 的受害者？」

锦程：「坏就坏在这里，被小农思想 pua 的受害者，又会反过来用它去 pua 别人，就像病毒一样，人传人，代传代。

沾上你，就势必要把你异化成牛马，让你平庸且痛苦。

你抗拒？那就把你打成叛逆和异端，极尽批评、排斥，让你孤独且痛苦。」

01
他翻出知乎上的另一个话题给我看。

锦程：「我就是从农村一路考出来的人，对老家的人谈不上厌恶，更谈不上优越感，反而有些痛苦，总之是很复杂的情绪。

一方面，与其说是对老家人厌恶，不如说是对曾经的自己很厌恶，或者说是厌恶那个迫切需要被改变的自己。

另一方面，则是因为无法沟通，只能刻意疏离，以逃避必然爆发的观念冲突——你知道他们是错的，你也知道他们因何而错，但他们却认为，是你在外面学坏了。

就比如生孩子这个话题吧，像你这个年纪，还不结婚不生娃，要是在我们老家，肯定会被判个大逆不道，人人都要对你耳提面命几句。」

我：「给这么大压力么？」

他：「可不是么？你说那些八竿子才打得着的亲戚，见面就问，孩子多大啦？怎么还没生呢？怎么能不生呢？他是真的关心你过得幸福不幸福么？

笑话，他连你是怎么想的，你的需求是什么都不关心。

他只是不想看到有人的选择跟他不一样而已，就用一种对抗的态度，给你施加压力。」

我：「不错，其实我并不排斥和人讨论生 or 不生的话题，甚至希望听到一些有说服力的观点，但我真的很反感对方用规训的态度，来干涉我的选择。」

他：「规训这个词，太到位了——他根本不是关心你，而是在规训你！

王小波是怎么描述规训的？他在《黄金时代》中说：

对于格外生性者，就须采取槌骟术，也就是割开阴囊，掏出睾丸，一木槌砸个稀烂。
从此后手术者只知道吃草干活，别的什么都不知道，连杀都不用捆。
你不妨代入一下那头格外生性的牛——你知道他们为什么要阉割你，也知道阉割后你会是个什么死样子，但他们就是要当着你的面，阉割你，还硬要说是为你好，你什么感受？」

我有点质疑地说：「我能理解传统思维对人的压迫和规训，但是不是有点把老家人想得太坏了？他们或许只是出于本能地不喜欢『离经叛道』者罢了，并没有太多主观上的『坏』。」

他说：「这才是最让人无奈的地方，因为他们身在『坑』中却不自知，你好不容易才从『坑』里爬了出来，但他们还想把你往下拽！」

我：「为什么说这种思想是『坑』呢？」

他：「因为它被设计出来时，就是为了困住人、剥削人的。

你知道思想是可以被设计的，对吧？」

我：「知道，在《三体》中，希恩斯通过『思想钢印』给自己注入了『水有毒』的思想，后来即使渴死，也喝不进哪怕一滴水。但那是在科幻世界，啥都可以设计，小农思想要怎么设计？」

他：「小农思想不是被直接设计出来的，而是在小农经济中衍生的，但小农经济之所以能成为古代封建经济的主流，完全是出于人为意志的筛选。

什么叫小农思想？

就是那种为满足个人温饱，在一小块地上自耕自作，无约束、无协作、无交换而长期形成的一种思想观念和行为习惯。

古代的统治者虽然无法制造出思想钢印，但是只要把老百姓的生活格局限制在小农经济中，小农思想就会自动生成。」

我：「所以你认为小农经济不是自然形成的，而是被封建体制给创造出来的？」

他：「也不能说是创造，小农经济的形成过程，应该还是自然的，但古代集权体制封堵了其他经济形式的可能，让小农一家独大。

这个过程，就跟思想界，原本是百家争鸣，最后却独尊了儒术一样。

小农经济和儒家思想，都是作为集权统治最有效的两套工具而被筛选了出来，然后培育成了禁锢华夏文明的参天大树。

历史课本把春秋及之前的社会称为『奴隶制』，把战国及秦之后的社会称为『封建制』，其实不太合理。

因为奴隶不是一种制度，而是一种身份，即使到清朝，依然存在卖身的农奴。

把秦到清按封建社会划分，是西方人的提法，他们按西方社会演进的时间轴来理解我国社会。

但他们并没有经历长期的大一统，西方的封建制一直延续到了资产阶级革命，而我们的封建制，早在秦汉时期就结束了。

秦始皇和汉武帝都想打造出一套高效的中央集权体制，以便集中全天下的资源为自己所用，只是他们用到的办法，很不相同。

秦始皇用的是暴力，繁刑重敛，结果二世而亡。

汉武帝则吸取了这个教训，采用了更温和的『教化』手段，用哲学家福柯的话说，就是从『刑罚社会』，过渡到了『规训社会』。

从此，中央集权制登上历史舞台，并绵延两千多年。

虽然汉武帝换了条路线，但他及后世皇帝的统治目标，和秦始皇一毛一样，所谓『百代以来，皆行秦法』说的就是这个意思。

秦法是什么法？

按《商君书》的说法，秦法是贫民之法，疲民之法、辱民之法、弱民之法，以及愚民之法。

即秦法要打造的，是只知低头干活，毫无反抗意志的工具人。

假设我是官，你是民，你觉得我会怎么控制你？

首先是使你保持穷困，人穷则志短，这样随便给你点甜头，就能役使你。

说到底，穷人才是红利，廉价劳动力嘛，一旦变富，就会推高劳动成本，减少劳动剩余。

其次就是用垄断刚需产品的方式，来抬高生活成本，让你为获取生存物资而不停劳作，这样你就不会想七想八，从而利于控制。

第三，是给社会分个三六九等，并在文化上羞辱底层，打击你的自尊自信，使你自轻自贱，觉得穷人就没资格如何如何，这样你就会迷信权威，认为地位越高的人，说话就越对。

第四，是干掉带头搞事的刺头，那剩下的就都是软蛋了。

最后，就是搞知识垄断，使你的认知维持在低水平，这样你就无法识破社会的运转逻辑，那我对你，就是有知对无知，从而更容易控制你。」

我说：「听上去似乎很厉害，但具体要怎么实施呢？」

02
他说：「无非就是历史书上常说的那些——重税、连坐、重农抑商、利出一孔……

但这些政策的实施，最终都落实在小农经济这个环节。

要提取经济资源，要贫民、疲民，那就得重税，但你是不是觉得史书记载的农业税并不高，谈不上重税？」

我：「古代对土地征的税，可能是不高，但还有另外两种税，

一是徭役，杜甫《石壕吏》中『急应河阳役，犹得备晨炊』说的就是这个。

二是「盐铁官营」，相当于古代版的工农业剪刀差，本质上也是税。」

他：「不错，为了更大限度地从民间提取劳劳动剩余，历朝历代的统治者，都最喜欢农民，

因为农民是被绑在一亩三分地上的，控制成本最低，人为阻止人口流动的保甲制、里坊制、连坐制……都是证据。

古代皇帝动不动就说重农抑商，其实他们要抑制的只是民商，因为要把高利润的商业机会，全都垄断到官商手中，『盐铁官营』就是很重要的一例。

他们讨厌的也只是商人，而不是商业，因为皇帝们认为商人有很强的组织能力，会威胁君主权威，是必须要干掉的强民，

此外还有豪侠，这些人爱打抱不平，总是一呼百应，也是威胁。

再就是知识分子，他们来自诸子百家，思想自由，不光难以被规训，还会煽动其他人。

总之就是要『焚百家之言，以愚黔首；隳名城，杀豪杰……以弱天下之民』。

现在想想，乾隆拒绝与英国通商，真的是他傲慢无知？

恐怕是他太了解商业所塑造的资产阶级会撼动皇权了吧！

不让做商人，也不让做豪侠，还不让多读书……

什么叫「利出一孔」？

就是锁死一切人们可以自我发展的上升通道——想要升官发财，你只能依附于皇权官僚这套体制。

利出一孔+依附体制，对于普通老百姓来说，结果就是出路单一，于是内卷文化，由此而生！

也就是说，统治者自己不想当农民，但希望别人都是农民——不要乱跑，不要乱想，归顺他，依附他……」

我又问：「那为什么是小农而不是大农呢？」

他：「小农对应的是自耕农和佃农，大农对应的是规模农业和农场主。

那大农还是农吗？不是，是地主。

最大的地主，就是皇帝本人，

再往下则是豪强、地头蛇，这些人，一方面是依附体制而升官发财的典型，另一方面又是皇帝的挑战者。

皇帝怕张角、王薄、李自成么？怕，但更怕曹操、李渊、吴三桂。

也就是说，体制内部也不是铁板一块——大农没发展起来的时候，意味着皇权一统、社会稳定；大农发展起来以后，意味着土地兼并、豪强并起。

所以鲁迅说，古代中国只有两个时代——做稳奴隶的时代，和连奴隶都做不稳的时代。

既然皇帝要坐稳龙椅，自然要『小农』，而不要『大农』。

但我们都知道，小农经济本身并不稳定。

它首先是分散，其次是缺乏交换，这样单薄又单一的经济系统，必然是低效且脆弱的。

就像自然界的生态系统一样，越简单越脆弱。

脆弱，就会畏惧不稳定。

畏惧不稳定，就会进化出求稳的思想，

然后便逐渐演绎出后来我们所看到的小农社会的特点，比如宗族依附，比如思想保守……

我们甚至可以说——小农经济本身的不稳定，促成了阶级社会的稳定。

就像现代社会所讲的「资本控制论」——为什么失业越来越频繁？就是因为资本对社会的控制，需要制造出一支失业大军，用来压低工资，并威胁有工作的人 996。

就业的不确定，促成了资本控制的确定。

其确定性来源于打工人对资本的依附——从人身的依附，到思想的依附。

以上，小农经济之所以能成为古代经济的主流，完全是中央皇权两千多年来，不断向基层社会延伸控制的结果。

03
一种经济形态，必然生出对应的生活方式。

一种生活方式，必然生出对应的思想范式。

既然小农经济是基于控制论的制度设计，那么小农思想，也必然是一种控制论的思想。

直白地说，它是依附的思想，是归顺的思想，是奴隶的思想。

当然它在现实中的表现不可能这么直白，小农们固然认为自己和那些大人物不一样，有自轻自贱的倾向，却也不会轻易认为自己是奴隶。

他们反而觉得自己是自由的，自给自足，想干就干，不想干就不干。

他们认为自己之所以穷，是因为能力不够、运气不好、出身不行，不似那些大人物……

这便是小农思想作为控制论思想的隐蔽之处，否则也不会绵延两千多年。

在浩如烟海般的介绍小农思想形成过程的书籍中，我最推崇费孝通的《乡土中国》，这本书条分缕析地描述了我们的文化传统是如何依着乡土社会和小农经济的生活方式而衍生的。

书虽不厚，但内容博大精深，以下是我梳理的思维导图：

需要注意的是，小农思想并不特指农民的思想——农民不一定有，市民也不一定没有。

它指的是在小农经济、乡土社会里生长出来的思想，而我国的城市化，也就二三十年而已，往上数个两三代，大家都是农民，所以谁也别看不起谁。

再说思想这种东西，经过两千年的沉淀，早已在文化基因中扎根了，并不会因为你住到城里，它就消失，它依然会在你的日常言行中，有所体现。

比如每个人的微信群中，肯定都有这么一类人，他自己生活没受影响时，他说：「这疫情管得真好哎，这么多的人，都给管住了。」

当他自己遭遇不便时，又开始呼天抢地，叫屈骂娘。

这种「只要自己日子能过，其他人的悲剧，都是理所当然的代价」的想法，就是小农思想的具体体现。

接下来，我们要重点讲讲那些比较限制我们向上发展的思维习惯，请大家做好笔记。

首先，小农的经济方式，是典型的自耕自作、自给自足，也就是说其生产和创造，都是供自我消费和自我满足的。

由于商品交换很少，也就没有满足他人需求的必要。

长此以往，就会产生以自我为中心的、自私自利的思维习惯。

我曾看过一个综艺的片段，讲的是几个明星的爸爸，在给家人重要性排名时，都不约而同地把孩子排在最前面。

然而在表达对女儿生活的建议时，又都说：「我的愿望还是说她要结婚生子，要在这个年龄做该做的事，不然我将来老了死了，会很难过……」

大张伟怼回去说：「那你不还是把自己放在最前面吗？你优先考虑的是你自己的想法，又不是孩子的意愿呀？」

一下给那几位爸爸整不会了，他们一方面坚信自己是为孩子好，另一方面又从未想过——将自己的想法置于孩子的意愿之前，何尝不是自私？

其次，还是上面那个例子，父亲们难道不知道应该尊重孩子们的意愿么？

知道。

他们只是条件反射式地认为自己更对——年轻人不听自己的话，将来肯定会后悔。

这种「要求听话」的条件反射，是从哪里来的？

就是从小农思想里来的。

只是家长们没搞明白，这种「听话教育」，实际上是愚昧保守和科学精神匮乏的表征。

之所以这么说，主要是基于以下两点推论：

1）小农社会是个非常简单的社会，简单到连文字都不需要。

一方面因为它是熟人社会，充满了象征意义的表达。

比如姜文的《鬼子来了》里，队长深夜敲门。

老乡问：「谁呀？」

队长答：「我呀！」

熟人世界里，一段呼吸、一个眼神，都是信息，哪还需要繁复的文字表达呢？

另一方面，由于它的生产方式过于简单，分工也简单，男耕女织嘛，以至于每代人的生老病死周期都相同。

那些生产生活的经验，只需一代接一代地口口相传即可——记忆容量太小，不需要文字记录。

没有复杂分工，缺少文字应用，也就不可能有技术创新，更不可能有科学精神。

创新是什么？是分工和迭代，这些都只在商业社会出现，小农社会缺少这些，所以就缺少创新的土壤。

如果生活在农村，你会发现，很多地方 90 年代所用的铁犁牛耕，和两千多年前的汉朝，没有差别。

90 年代的农田劳作场景90 年代的农田劳作场景
敦煌壁画中的牛耕图敦煌壁画中的牛耕图
那科学又是什么呢？

是对一般规律的发现、描述、概括、抽象和推广，这么复杂的过程，不可能脱离文字而存在。

所以为什么工业革命没有发生在古代中国？

因为我们人口虽众，但并没有形成真正的智力资源，那些缺乏信息和商品交换的小农村落，100 个跟 100 万个，没有区别。

汉字是在统治阶级的朝堂上诞生的，所以记录下的都是王侯将相的故事，迭代的都是驭民、权谋、血酬、厚黑、潜规则……

但这些都不是科学。

2）正因为小农社会是个缺少文字的经验型社会，而经验又是在代际之间传递的，是老对少，有知对无知，于是小农思想里就滋生出了长老崇拜和传统崇拜——既然老辈的经验是「灵验」的，那你照办就是了，不必知道缘由。

以上，小农社会缺少文字，只有经验，没有知识，崇拜传统，压抑创新，所以「要求听话」和「无脑听话」的思维习惯，就是一种知识匮乏和科学精神匮乏的具体体现。

最后，人们经常说「小农阶级有局限性」，其实主要说的是——缺乏公共精神。

这是由小农社会「老死不相往来」的分散特性所造成的。

没有交换，没有协作，也没有分工，就没有互相制约和公共协商的基础。

而且熟人社会的信用，来源于「知根知底」而非公共契约。

所以小农社会是缺乏法制精神和公共精神的社会。

概括地讲，就是人们既缺少改造社会的热情，也因缺乏分工协作而组织不起来。

于是小农们无法形成统一的阶级合力，从而丧失政治上的话语权，最终沦为牛马。

为什么一亿汉人会被十来万满人统治？

就是因为发生在嘉定和扬州的悲剧，不会让湖广的、两淮的、天南海北的小农们兔死狐悲——他们只要自己日子能过，就不管别的，所以一亿农民不是一个集体，而是一亿一捏就散的沙子。

那是不是说小农社会缺乏集体精神呢？

也不是。

中国传统文化讲究「克己复礼」，按费孝通的说法，是指你要克制自我需求，以迎合传统、宗族、文化……

也就是说，小农社会所叙述的集体，是优先于个体的，它不认为集体是一种个体的集合，每个人都在参与建设，而强调集体是一种客观且优先的存在，你必须迎合、奉献、牺牲。

现在想想，那些入主中原的少数民族，未必就是被我们的文化所同化，而是发现了这套统治工具的有效性，继续沿用并升级了。

04
聊到最后，我说：「这个讨论虽然很有意思，但肯定会有人指责你忘本，诋毁传统。」

锦程似有所料地说：「首先，传统就是用来颠覆的，迭代迭代，何为迭代？就是不断地用新版本覆盖旧版本。

人的思想也一样，现代社会的工业化和城市化，是基于产业分工、上下游协作和商业交换而建立的陌生人社会，在现代城市生活，却一脑袋小农思想，相当于在 iPhone14 里，装了个诺基亚的初代系统，能有个好？

其次，我们都学过马克思的阶级史观，对剥削制度的批判，本身就是对社会主义现代化建设的肯定。

再次，不论古代还是现代，一个人想要实现阶级爬升，最首要的，就是使自己不处于被剥削的位置，小农经济本身就是阶级制度下的创造，小农思想也是规训的思想、奴隶的思想，当一个人的大脑全按小农的思维方式运作，他怎么可能会免于被剥削呢？」

我们说，一个人的行为和情绪，是受思想控制的，那思想又来源于哪里呢？

具体地说，人的思想受到 3 种力量的塑造：

1）自私的基因；

2）教化和规训；

3）自由意志。

比如男人钟爱大胸美女，是「自私的基因」控制的；

钟爱白幼瘦，是网红文化影响的；

而阿强无论说什么就是钟爱阿珍，则是自由意志的结果。

再代入一个想象，假设你造了一台机器人，专门用来处理垃圾。

那么倒垃圾，就是它的初始设定。

后来你又给它写了一段算法，使它掌握了机器学习的能力，还给它灌入一大堆数据，让它边倒垃圾边学习。

渐渐的，你一个眼神，一声叹息，它都可以很智能地「体会」到你的意思，并精准按你的要求，提供服务。

再后来，他有了自己的意志，产生了他自己的需求和目标，他的行为，不再局限于倒垃圾，也不再围绕「服务你」而展开，他有时去晒太阳，有时去周游世界……

那这时我们就会说——他是一个人，不再是一台机器。

所以智慧是什么？

智慧就是使自由意志，彻底覆盖「自私的基因」和文化传统对人的控制。

孔子说的「从心所欲不逾矩」和王阳明说「知行合一」，都是这个意思。

综上：

1）中央集权的目标，是最大限度地控制社会，以提取经济资源为自己所用；

2）小农经济，就是为满足这个目标，而筛选出来的「控制型」经济模式；

3）小农思想，是产生于小农经济中的，规训的思想，奴隶的思想；

4）小农思想是知识的敌人，也是科学和创新的敌人；

5）小农思想是规训的结果，非常隐蔽，绵延两千多年，已内化到我们的文化基因当中；

6）要想逃离被剥削，最起码的，你得先剔除掉思维习惯中的小农意识；

7）所谓智慧，就是使自由意志，压过基因算法和社会规训对人的控制。

我知道现在很多人想听好听的——世界都在通胀，风景这边独好。

我也看到各大平台上，说好听的话，流量都大得出奇。

我说，他们说的那些逻辑也不对呀，然后就被运营小朋友训了。

她说：「知道啥叫新媒体不？就是甭管什么逻辑对不对，大家爱看什么，你就给他看什么，就是对！哪个话题有热度，哪些观点有流量，就是大家爱看的，也就是你该写的。」

我心想，完了，「流量」的恐怖之处。

它可以同时操作创者和读者。

比如它想让大家都相信「人类的本质是复读机」，那它只需要让这句话有「流量」即可。

读者们看到这么多人都在说「人类的本质是复读机」，就真的信了，三人成虎嘛。

所以越是大数据统治的平台，越需要提防「流量」对你进行预期管理。

倒不是说要刻意跟「流量」唱反调，而是要时刻警醒——被它牵着鼻子走，绝没有好处。

因为资本市场最有价值的获利技巧，就在于「预期别人的预期」。

如果不想被拿捏预期，甚至想反向预期庄家的预期，并不是一定要和庄家拧着干。

而是要搞清楚各种事物背后的运行逻辑，用事实逻辑取代流量观点在大脑中的地位，智商就能重新回到高地。

这就是我们经常讲的，逻辑比观点更重要，方法论比结论更重要。

就拿通胀这个经济现象来说，物价上涨，意味着生活成本上涨，必然很难受。

但不通胀，却不见得就是「岁月静好」，就是一点问题都没有，其实说不定问题更严重。

有人表示不理解：「难道 CPI 蹭蹭往上涨，眼睁睁看着东西越来越贵，才是好事？不会吧？」

别急，搞清楚了背后的经济逻辑，就知道问题在哪儿了。

接下来我将会用通俗到 80 岁老太太都会看懂的语言，既让你了解通胀发生的底层逻辑，也让你掌握通过分析 CPI、PPI、社融等数据，来推演经济周期进程的方法。

01 不通胀，是因为需求也下降了
我们先看下几个主流经济体的 CPI 数据。

首先是美国的（注意，10 月份降到 7.7 了）：

其次是德国的：

再看看英国的：

然后东亚代表——韩国（我没找到图，大家能看懂就行）：

日本的 cpi 终于涨上来了，预计 2022 年全年在 2.9 之上：

最后是我国的:

对比上图的数据，大家基本可以得到以下信息：

1）欧美的通胀基本徘徊在 8%-10%；

2）韩国在 5%-6%；

3）连万年通缩的日本，也在朝着 3%+迈进。

我们的 CPI 是 2.1%，这是个什么水平呢？

搁平时，这是个很喜人的水平，是标准得不能再标准的温和通胀。

所以光从数据上看，欧美等发达经济体现在正经历的通胀，不能说民不聊生，也可以说是水深火热。

唯独我们和少数几个国家，稳如老狗。

IMF 官网有一幅世界通胀地图：

ps：IMF 的数据和「华尔街见闻」的数据，略有差异，但不会影响判断，可暂不理会。

我看到这幅通胀地图的第一反应是——为什么？为什么国外一片通胀，而我们却似乎没有受到影响？

我们既是出口国，同时也是主要的原材料进口国，没道理原材料狂涨，而售价不涨，问题到底出在哪里？

在搞清楚这些问题之前，需要先搞清楚——通胀都是怎么形成的。

通胀的字面意思，是通货膨胀，也就是货币发多了，但商品没增多，于是水涨船高，商品涨价。

但普通人习惯性地认为物价上涨就是通胀，那么我们需要讨论的，就是物价上涨都是由哪些原因引起的。

1） 恶性通胀。

比如阿根廷、斯里兰卡所发生的通胀，其最典型的特征，就是这些国家的外债非常高，发生了国家级别的赖账，导致货币信用崩溃。

于是从国际投资者，到普通国民，所有人都不想要该国发行的纸币，都想赶紧换成其他货币，或者实物，结果就是物价飞涨，钱不如纸。

现在阿根廷那边吃顿饭，得带这么多钱：

是不是想起历史书上的那张图？

图上讲的是民国时期国统区物价飞涨，居民得带着一大捆钱去买米的故事，跟现在阿根廷、斯里兰卡、津巴布韦的状况是同一个性质，都是货币信用崩溃的恶果。

一般来说，恶性通胀属于严重经济危机的范畴。

跟在后面的，大多是社会动荡，政权更迭。

即使是土耳其这样的国家，看着似乎对恶性通胀免疫了，其实民众对埃尔多安的不满，已经体现在胎死腹中的政变和即将到来的选票政治上了。

2） 消费过热。

比如上世纪 80 年代的日本，因为信贷超级宽松，再加之日元升值，就出现过这种情况。

这种通胀体现为民众消费能力的快速扩张，市场需求快速上涨，导致了物价上涨。

其实 2017 年前后的我国，也短暂出现过消费过热。

A 股在 2017 年到 2019 年间，都有个风口叫「消费升级」，当时炒的就是涨价概念，只是没过多久就变成了「下沉」和「降级」。

这就是债务周期的固有特点——债务扩张带来的消费能力扩张，会带来「消费过热」，然而当还债周期到来，就势必要压缩消费。

但现在连「消费降级」都不提了，因为已经常态化了。

当一个人将胖未胖的时候，他还会对着镜子发愁：「这是要胖呀？」

然而当他胖成了习惯，也就不会再嚷嚷了。

3） 供给不足。

目前欧美等发达经济体所经历的通胀，就是这种情况，地缘战争使能源、粮食的供给出现短缺，从而引起物价上涨。

我们在 90 年代「市场改造」时期，也经历过因为产能不足供给短缺而造成的物价飞涨，当时叫「价格闯关」。

这种由供给不足带动通胀，和阿根廷、斯里兰卡那种因货币信用崩溃而造成的通胀，是有本质差别的。

比如你不会想要阿根廷、斯里兰卡等国的货币，但会想去争抢美元，对吧？

这就是对这种差别最好的解释。

欧元日元的汇率虽然也在下降，但却不是外债违约引起的，而是由资本流动引起的，这个差别也需要了然于胸。

总之，欧美的通胀是由供给不足引起的。

供给不足，供不应求，就会涨价，很合逻辑吧？

阿根廷、土耳其、斯里兰卡等国的通胀，肯定也受到了供给问题的影响，但最主要的原因，是外债违约导致的货币信用崩溃。

所以说通胀只是经济的一种表现形式，它背后的真实形态到底是个什么样子，还得往深里去扒一扒才能知道。

恶性通胀和消费过热这里就不扒了，以后会在其他章节专门去谈。

当前主要发达经济体和我们的情况，都距离恶性通胀太远，更是和消费过热八竿子也打不着。

发达国家作为主要消费国，我们作为主要原材料进口国，按理说，都会受到大宗商品涨价的影响，但为什么发达国家理所当然地发生了通胀，而我们却没有呢？

供给短缺，物价上涨，肯定是不好的局面。

但供给短缺，物价却不涨，这画风是不是也很诡异？

只能有一个解释——就是需求也下降了。

随便翻开一本经济学通识教材，经济学家们都会告诉你，市场的总供给和总需求始终会达成一个均衡状态：

上面这幅图在教材中经常出现，但很多人可能都懒得多看一眼，觉得太简单了，所以不会想到去使用这个「最简单」的分析工具。

这里我们就来理论联系实际一回——如果供给减少，意味着总供给曲线要向左移动，就会形成新的均衡价格：

新均衡价格在旧价格的上方，意味着物价上涨，也就是通胀。

但若总需求也下降（需求曲线左移），情况就有所不同了：

这么一看，结论是不是很清晰了？

——我们之所以没有通胀，是因为我们的总需求下降了。

这就是说，在供给短缺的情况下，不通胀相对通胀，反而是坏事，因为通胀，说明总需求并未下降，大家的收入增长和良好预期都还在。

不通胀，却说明连总需求都下降了，通俗地说，就是你一涨价我就不买东西了，「低欲望」了，那价格还怎么涨上来呢？

以上正是我们所面临的情况。

2022 年 10 月，社会消费品零售总额同比下降了 0.5%，不是增速下降，而是总额下降，足以证明大家消费欲望不高。

而且今年的双 11 也不尽如人意，各大平台连一年一度的「战报」都消失了，这一现象也很能说明问题。

02 经济周期错位
2021 年，我们的 PPI 一路飙升，一直到 2022 年上半年，都维持在高位：

PPI 高位，意味着企业的生产成本一直在涨，因为我们是主要的生产国，原材料、技术都需要进口，国外物价全面上涨，那我们这边企业的原材料成本就会上涨。

很多人看到 PPI 和 CPI 之间的巨大剪刀差，都会大胆预测——原材料涨价（PPI 高位）会逐渐传导到消费端，使 CPI 上涨。

因为企业的生产成本在涨，但售价却不涨，那么它岂不是生产得越多，就越吃亏？于是企业就会主动缩减产能，使供给下降，然后售价就会涨上来。

也就是说，我们趴在低位的 CPI，本该被 PPI 拽上来，我们应该也发生通胀才对，但事情的发展就是这么令人猝不及防——PPI 不仅没有把 CPI 拽上来，反而被 CPI 拽下去了：

因为企业无法通过提高售价来转移原材料涨价造成的成本上涨，只好通过其他方式，压缩生产成本，比如降低工人工资，或者裁员。

得，消费不振➜ 工资下降，失业上升➜ 人们对未来的预期走坏➜ 进一步压缩消费……

上述流程，就是「衰退螺旋」的重要特征。

即使平时不怎么关注经济的人，也都知道大萧条的历史，然后就被「经济危机=大萧条=饥饿+战争」的思维框架给限制住了。

其实经济危机，就是失业严重，也就是劳动力供给过剩，这是本质，饥饿和战争只是它最极端的表现形式。

有没有觉得很奇怪——劳动力怎么会过剩？难道不是多多益善么？

粮食会过剩，很好理解，比如吃 5 个馒头就饱了，那第 6 个就是过剩。

然而劳动力不是这个逻辑，如果只需要 5 个人蒸馒头，那么第 6 个人可以去倒马桶、抬轿子，或者吹拉弹唱……无论怎么发挥想象力，劳动力都不应该过剩，因为社会始终需要更多的人来创造价值。

不该发生的事，却发生了，不就是危机状态么？

比如一边是卖不出去要倒掉的牛奶，另一边是饥肠辘辘的人群；一边是 35 岁失业和毕业即失业的待业青年，另一边是延迟退休和 996 卷命。

经济危机就是一边供给过剩，另一边又需求不足。

当前的社融数据，也证实了衰退的通缩形态：

10 月份新增社会融资 9079 亿，同比少增 7097 亿元。

其中，居民部门贷款同比少增 4827 亿元，说明居民消费意愿与购房需求较弱。

特别是居民中长期贷款，今年 10 月只有 332 亿的增长，而去年同期是 4221 亿，降幅惊人。

社融反应了市场主体对信贷的需求，社融低迷意味着大家借贷的兴致不高，通俗地说，就是不想加杠杆了。

房价涨了这么多年，通胀经济也搞了这么多年，大家或多或少都听到过 「负债经济」的说法——通胀行情下，越欠债，越占便宜，因为通胀会稀释债务。

比如卖包子的老王问你借了 10000 块，约定年利率 5%，一年后他需还你 10500。

老王每卖出 1 个包子能挣 1 块，那他需要卖出 10500 个包子，才能偿还债务。

如果通胀到来，老王的包子涨价了，每卖出一个能挣 1.5 块，那么他只需要卖出 7000 个包子，就可以还债，相当于他从这笔债务中赚了 3500 个包子的利润。

这就是负债经济的神奇之处——通胀会使实际利率变成负的，欠的债越多，反而越赚。

所以通胀周期，大家都是往死里加杠杆。

通缩的情况则恰恰相反，欠债越多就越倒霉，因为钱会越来越难挣。

比如老王现在每卖一个包子，只能挣 0.8 块了，那他就需要卖出 13125 个包子，才能还债，相当于亏了 2625 个包子的利润。

这是因为通缩状态下，实际利率比账面利率要高得多，举债非常不明智。

大家的行为是不会说谎的——不去借债，肯定是因为借债会吃亏。

借债之所以吃亏，就是因为实际上已经发生了通缩。

通缩不见得就是物价下跌，在金融资本时代，它最主要的表现是信用收缩。

比如你身边欠钱不还的朋友越来越多，你肯定不敢把钱借出去了嘛，理财暴雷的也越来越多，你就会越来越谨慎，从而只敢存银行，或者买国债。

这时候就会出现一种诡异的情况——很多人收入下降，觉得钱越来越难挣，而银行的存款却大幅上涨——市场上没钱，钱都堆在银行。

这种情况体现在银行的报告中，就是存贷差持续扩大，即存款变多，贷款变少，银行的利润不就越来越少么？

这是因为，需要借债的，银行不敢贷，鬼知道会不会变成烂账。

银行敢贷的，他又要问一句——我借了钱用来干嘛呢？

扩大生产？拜托，库存已经堆不下了，根本卖不出去嘛。

呐~这个，就叫信用收缩！

信用就是货币，信用收缩就是通货紧缩。

有人说通胀率还有 2%，所以不算通缩。

如果用任泽平的话讲，拿掉猪肉和汽油，就是通缩！

当然了，他当年说这个话，是为了怂恿决策部门开闸放水，搞逆周期调节。

那现在是不是又要放水了呢？最近几个月的 M2 增速虽然不及预期，但依然很高啊？

虽然 M2 增速很高，我认为没有水放出来。

首先，现在的这个局面，就是过去持续放水造成的。

因为放水的本质，是债务扩张，固然刺激了需求，催生了通胀，但也使经济不可避免地走入了债务周期——有借债周期，就一定有还债周期。

到了还债周期，人们就必须减少开支，也就是现在的这个情况，大家都不消费，那商店的生意还怎么做？工厂生产了卖给谁？

那还有必要融资搞扩张么？于是社融低迷。

其次，M2 增速在高位，说明债务还在累积，但显然已经失去了刺激经济的作用，这就是通俗意义上的「流动性陷阱」。

财政发债把 M2 增速推到高位，但是这些钱很快又流回银行，变成了存款，而不是被拿去投资和消费。

所以这时的 M2，跟三年前的 M2，所起到的作用，已不可同日而语。

以前 M2 增速一拉，就说明货币高度宽松，股市楼市都要涨。

而现在 M2 增速高位，但社融低迷，就只能说明——货币刺激正在失效。

我们经常说「经济不是钱，而是钱的流动」，用在这里，最为合适。

经济的本质是交易，经济机器就是由无数个交易构成的，如何判断这台机器是否健康呢？

看交易就行。

交易越频繁，越流畅，摩擦越小，经济机器就越健康。

交易频繁，意味着人们的需求在被充分满足，也意味着生产在增加，创新在持续……这不就是一派欣欣向荣的景象么？

货币是交易的媒介，货币流动速度越快，就说明交易越流畅，经济也越繁荣。

根据费雪公式：MV=PT，

其中：M 是货币量，V 是流速，P 是价格，T 是商品总量。

你涨价我就不买的意思是——P 一旦增涨，T 就下降。

但是原材料在通胀，对于工厂来说，越生产越亏，所以 T 的总量其实是下降的，

这时候你 M2 的增速高位，能说明什么呢？

只能说明 V 在降低。

也就是货币流速低，即市场处于压抑状态，需求端陷入衰退。

以上，分别从不通胀的底层逻辑，以及社融数据所反映出的经济现象，交叉应证了经济正在陷入衰退的事实。

但我们却无需因此而感到忧心忡忡，因为「衰退」并不意味着我们的经济前景比欧美更糟糕，只是大家的经济周期发生了错位而已。

具体地说，是我们的经济周期比他们的进程更快。

欧美现在为了治理通胀，需要加息。

加息会进一步紧缩流动性，使债务风险暴露，然后爆发信用危机，使投资和消费走衰。

接着各国又会把利息降下来，去刺激增长。

呐~这才是一个完整的经济周期。

上图所示的，是客观的经济规律，不以人的意志为转移，只要你搞债务经济，就必须遵守。

需要注意的是：

1） 上图所示的是长周期逻辑，持续时长约为 75-100 年。

现实中很少有人能关注到如此长时间的变化，而会被短周期（5-7 年）中起起伏伏的货币现象所迷惑；

2） 上图所示的是经济的基本面逻辑，然而在短周期中，基本面逻辑时常要让位于风险逻辑、资金逻辑和情绪逻辑。

举个例子，在衰退周期房价本应该持续下跌，但却会因为货币现象而短暂回血，从而忽悠到一些人去抄底。

有人说：「我们并没有经历过「通胀➜加息➜紧缩」的过程呀，怎么会直接快进到「衰退」环节呢？」

加息只是手段，其目的是为了给激进的「实际通胀」刹车。

刹车的本质，是紧缩货币的流动，具体的手段有两种，提高货币使用成本（加息）是一种，而减少货币的流通量，则是另一种。

其实我们是发生过通胀的，只不过它的形式，是资产通胀，而不是消费通胀。

由于资产通胀不会统计在 CPI 里，所以很多人直觉上认为没有通胀。

有些人认为资产通胀会产生财富效应，促进消费，比如股票涨了，你会觉得自己更有钱了，从而变得花钱大手大脚。

然而楼市的情况则完全不同，它不论是上涨还是下跌，对消费都是压制状态。

当它上涨的时候，人们为了攒首付、还房贷，必须压缩消费。

当它下跌的时候，则是人们预期走坏的时候，大家觉得自己的财富在缩水，从而变得保守消费。

资产通胀时期，CPI 虽然很温和，但实际利率是负的，也就是说，真实通胀其实很高。

后来我们压制通胀的方式，不是增加货币成本（加息），而是减少货币流通的量，也就是著名的三道红线。

所以其实我们是经历过「通胀➜加息➜紧缩」的过程而走到现在的，只是这个过程和欧美的情况有所不同罢了。

欧美现在还在加息阶段，吸收加息的代价后，他们就会转向衰退，届时就会需求下降。

这对我们的影响，体现为出口下降，失业加剧。

可以想象，那时候我们的 CPI 可能会跌成负的，衰退将更加明显。

理解了欧美经济和我们的周期错位，也就能理解为什么他们加息而我们降息了。

直观地讲，他们加息是为了治理通胀，我们没有通胀，所以不用加息。

不用加息和不能加息，完全是两个概念。

因为美联储加息，会扩大与新兴国之间的利差，从而吸引美元回流。

一方面引起新兴国的债务紧缩而加速债务危机，另一方面会使新兴国的汇率下跌。

国家之间的竞争，资本争夺是非常重要的一环，特别是衰退周期，大家都需要资金流入，那为什么新兴国不提高利率硬刚一把呢？

因为不能。

「债务-货币」循环所驱动的经济，是怎么运行的？

左手发债，右手印钞，增加市场流动性，对吧？

但这种「左脚踩右脚」的方式，都是有一个临界点，不可能一直飞到天上，否则的话，斯里兰卡那种无限印钞的方式也不会搞成经济危机了。

宏观债务临界点就是——债务*利率＜GDP 新增部分

你要扩张债务，就必须要降低利率，否则就意味着 GDP 新增的部分，要用来偿还利息，那么劳动者的收入就会下降，失业就会上升。

失业上升，民间债务风险也会暴露。

所以为什么新兴国不能加息？

一方面，现在失业已经很严重了，越加息越严重。

另一方面，房产泡沫岌岌可危，各大开发商不能说是命悬一线，只能说是名存实亡，居民负债也已经到了极限，断供违约成指数级增长……

这时你一加息，他们崩得更快。

以上，不能加息，是因为债务扩张到达了极限。

以前，只要还有债务扩张的空间，就都用来刺激房地产了，可结果呢？是更加脱实向虚的产业结构，更加危险的泡沫，和更加悲观的年轻人……

现在债务空间用尽，意味着接下来必须要打起精神，去面对衰退和「流动性陷阱」。

一般来说，衰退需要宽松低息的货币环境，以刺激增长。

但「流动性陷阱」意味着传统的发币渠道已经失效了，发再多钱，也只能起到扩大贫富差距的效果。

因为这些钱既不是被拿去投资增加就业，也不是被拿去消费提升货币流通效率，而是流回银行被存起来。

所谓的「日本化」，就是这个样子。

所以这种情况下传统的路径依赖失效了，必须要改革经济结构，积极改善分配方式，对资产征税，对劳动补贴，推进共同富裕。

我们的经济周期走在欧美前面，相应的，我们也会更早地碰上调整收入分配的契机，率先启动新的增长周期，这是一着先手。

总结：
1）供给短缺的情况下，别人通胀，你不通胀，很可能是因为你的需求也下降了；

2）和欧美等发达经济体相比，新兴国在经济周期上产生了错位；

3）按照经济周期的一般流程，未来欧美国家也会走向衰退；

4）他们一衰退，外部需求就下降，使出口国进一步衰退；

5）新兴国不能加息，是因为债务空间已经用尽，高企的债务风险需要温和宽松的低利率环境；

6）然而「流动性陷阱」又使货币刺激失效。

经济问题必须要重视起来了，必须要建立起忧患意识，打起精神，相信胜利一定属于我们。

一、买在哪？
有人说：「未来人口负增长，所以房子会过剩，届时房价如葱。」

我认为人口问题并不是影响房价的直接因素，因为「房子」并不会过剩。

他甚至都不需要拆出需求来，只需要转移公共服务，就会产生新的需求。

比如你在「××新城」有一套住房。

住了一段时间后，你发现先是医院搬了，后是学校搬了，慢慢的，周围的商业、街边小店都逐渐关了。

越来越多的人，开始搬出，并不约而同地把房子都挂到了网上。

又过了一段时间，连水电都开始不稳定了，物业也撤了，你想找人修个什么东西，电话打烂了也没人来……

请问你搬不搬？

搬——这不就有新的需求了？

要知道，「稀缺」并不都是客观存在的，也是可以被制造出来的。

如果你能决定某样刚需商品的生产，你就一定有办法让它变得稀缺，从而让自己变得富有。

通读历史你就会发现，一种工业品，如果兼具刚需和可垄断这两条属性，那么它的价格，通常都会涨到天际。

盐，从春秋时期管仲计划搞垄断官营开始，一直到清朝，价格就没便宜过。古代贩私盐就跟现代卖白粉似的，都是脑袋别在裤腰带上暴利且暴力的行业。

为什么普通老百姓吃口盐，要付出那么高的代价呢？难道古代缺盐？

是，但也不是。

自然界中的盐肯定是不缺的，即使在古代，产能也充足。

但是垄断制造了稀缺。

由于盐是刚需商品，老百姓不能因为涨价就不吃盐，所以皇帝只需要控制住所有的盐矿，再提高价格，就可以充盈府库。

古代是盐，搁现代，就是房子。

所以房子是过剩还是稀缺，重要吗？

不重要！

房子本身并不稀缺，甚至连土地都不稀缺，真正稀缺的是高价值的公共服务，是好学区、好医院、好社区……又或者说，稀缺的是高阶层的身份认同。

这就解释了，为什么鹤岗、玉门的房子不值钱，而北京、上海的房子很值钱。

是不是以为我在向大家说明一个已经被无数人嚼烂了的事情——大城市核心区的房子永远涨？

恰恰相反，我对这个烂大街的观点，充满了质疑和挑战。

我知道「大城市人口净流入」，「核心区房价永远涨」……这些判断，都是来源于「观察过去」所得到的「成功经验」。殊不知，它们已经成为了人们思维上的枷锁。

举个例子你就明白了。

在一个羊群中，有两只羊类经济学家，它们观察到，每天中午都会有人投喂精饲料，每天晚上则是干草，于是将这一观察经验作为「羊群真理」向整个羊群发布，并预测今晚将进食干草。

结果晚上喂的小麦青储，因为饲养员最近刚好低价收了一批……

这个故事告诉我们——以观察到的现象为依据去预测未来，无异于刻舟求剑。

有些「结论」，之所以成为「信仰」，并不是因为它多有逻辑，经得起推敲，而纯粹是因为人们听得多说得也多。

在大数据信息流的日臻完善的现代社会，「洗脑」变得更轻易、更无孔不入，我们就更需要学会独立思考，最重要的，就是养成先问是不是再问为什么的习惯。

大城市真的一直都人口净流入吗？

不是，美国大萧条时期，就发生过逆城市化现象。因为就业减少，人们为了降低生活负担，就搬回了乡下，重新和父母住到一起。

大城市核心区真的永远不会跌么？

不是，东京银座的房价就斩到过膝盖。他们当年摇号中签率只有 1/3300，即使这样热烈的需求，也逃不过债务周期的铡刀。

思辨和逻辑，是给「信仰」祛魅的重要工具，凡事多问几个是不是，多思考几个为什么，人生会明亮很多。

虽然说大城市核心区的房子，因为集中了最优质的公共资源而成为稀缺商品，但并不意味着它的价格会一直涨，所以并不是无脑买就行，既需要精准把握时机，也需要考虑到——现在的核心区未必是未来的核心区。

因为公共服务也好，阶层认同也罢，都是人为制造出来的，核心区的地皮虽然不能转移，但是锚定其价值的高阶级身份和高效率向上的通道（学区），完全可以转移。

如果大城市核心区转移，那么你觉得会呈现出什么样的规律呢？

这时候你一定会想翻出城市规划的设计图，接着在地图上圈圈点点，去思考核心区建在哪里更合理，对不对？

然后你就会掉进另一个思维误区——当人们试图对未来做出预判时，往往会把最正确的事情，当成最容易发生的事情。

事实上，事物通常会朝着符合关键决策人利益的方向发展。

再举个例子。

还是上面那个羊群，还是那两只羊类经济学家，它们还在预测晚餐吃什么。

A 羊说：「我认为我们会去到水草丰茂的草原，那里活动空间更多，更利于种群幸福度的提升。」

B 羊说：「我认为我们会留在温暖干燥的羊圈吃精饲料，这样营养更均衡，更利于小羊的发育。」

结果他们被带到的是……屠宰场。

这两只羊为什么没有预测正确？活动空间更多➜羊群更幸福，营养更均衡➜小羊发育更好，这些逻辑有问题吗？

没问题。

有问题的是它们搞错了关键决策者所追逐的利益目标。

显然，羊的逻辑，并不是牧羊人的逻辑。

同理，你的逻辑，也不是庄家的逻辑。

从庄家的视角看，核心区的房子有哪些特点？

1）价高➜ 动迁成本高；

2）最重要的是……卖完了。

如果庄家手上没有筹码了，那请问他拉抬价格的动机在哪里？

炒股的都知道，庄家手里筹码够多，他才有拉升的动力，如果一个盘里全是散户，他会拉吗？

拉个鬼，他会先震荡，把散户都洗出去，自己趁机低位吸筹，吸够了再拉。

拉到顶了，再制造出各种「信仰」，让散户进来接盘。

既然房子的价值来源于「稀缺」，而这个稀缺又是庄家制造出来的，那么思考庄家的意志，并预判其行为，才是资产保值和增值的真正规律。

从庄家视角看，死守核心区并不合乎其利益，版块轮动显然是更好的策略。

只不过房产交易周期很长，长到我们现在还没观察到大规模的轮动。

预判轮动的关键，就是要看庄家手里都拿着哪些筹码。

直白地说，就是看目标城市的待开发和开发中地块，都在谁的手里。

城投、国资等背景的开发商，控制得最密集的区域，最有可能被拉起来。

开发程度不高？没关系！

配套不好？没关系！

库存太高空置率太高？也没关系！

你要相信，一个既是运动员又是裁判员的人，不管他往哪里跑，球都会传到哪里去。

对于我们小散来说，紧跟他的步伐，就是最好的投资策略。

必须要说明的是，这里用的是投资视角看待买房这个问题，如果你的孩子马上要上学了，还用这招，那估计等你收获的时候，孩子义务教育阶段都已经结束了。

总之，盯住「庄家」的动向很关键，这是件考验眼光的事情，将来你的房子是过剩还是稀缺，就看你往哪里下注。

二、何时买？
经济活动中，有些规则是人为制定的，有些则是客观规律。

「买在哪」由庄家决定，而「何时买」却由客观规律决定。

房子之所以淘汰盐，成为现代社会最高效的财政工具，不光因为其所对应的公共资源更容易制造稀缺，还因为房子比盐多了一样 buff，即债务创造功能。

这是房子最牛逼的地方，首付需要你掏空口袋里的钱，贷款可以掏空你未来的钱，还能顺手把你按在搬砖岗位上，忍辱负重。

但这么牛逼的 buff，也有 bug，因为有债务，就一定有周期，房价因杠杆而上涨，也必然会因杠杆断裂而下降，这是宿命。

某网红专家曾说：「房价，短期看金融，中期看土地，长期看人口。」

这话传着传着，现在也已成了信仰。

但你仔细想想就会发现——他说的其实不太对。

所谓「短期看金融」，看的其实是货币周期，简单说，就是货币宽松，房价涨；货币收紧，房价跌。

然而货币是由债务创造的，既包括居民负债，也包括政府负债，所以货币周期实际是债务周期的镜像——债务扩张加杠杆，货币就宽松；债务违约去杠杆，货币就紧缩。

所以真正决定房价涨跌的，是债务周期。

债务周期又分短周期（5-7 年）和长周期（75-100 年），那他怎么说「短期看金融」呢？

长期不是更得看么？

正是因为目前的世界经济，走到了一轮长债务周期的末尾，我们才说房价涨到了头，等在后面的，会是一轮大跌，不是么？

至于「中期看土地」，「长期看人口」云云，说起来确实朗朗顺口，但不管是土地还是人口，看的其实都是「庄家」的利益导向。

土地和人口确实要看，却谈不上什么「中期」、「长期」，就算人口在 2022 年就会陷入长期的负增长，但房价也可以涨，因为「庄家」完全有能力把需求和稀缺给凭空制造出来。

倒不是说老龄化、少子化不影响房价，只是它影响房价的方式，不是制造过剩，而是通过打击增长信心，来危及债务链条，从而间接影响房价。

得，还是债务周期的问题。

也就是说，只要盯住债务周期，就可以预判购房时机。

房产投资的好处，就是不像股市那么复杂，只需要顺周期，加杠杆，买就行了，所以很适合普通人。

关键就是「顺周期」——顺债务周期。

现在周期向下，美元潮汐这把收割的镰刀，正在横扫全世界，甭管他是不是「搬石头砸自己的脚」，理性的人都会先躲一下。

这个躲，指的就是减少负债，压缩消费，储存子弹，然后在下一个周期启动的时候，精准打出。

你肯定想问：「下一个周期启动的信号是什么呢？」

其实很简单，就是美元加息结束，然后重新降息到 0，届时你就可以认为周期到底了（具体逻辑会在下一个章节讲美元周期时说明）。

当然现在讲周期底部，为时尚早，现在还在肩膀上……

三、什么城市值得买？
由于债务天然具有杠杆特性——杠杆把房价撬上去，杠杆断裂，房价就会掉下来。

所以债务周期向下波动的过程，一般不会温情脉脉，而是歇斯底里，地动山摇。

债务和资产一起毁灭的过程，就叫爆雷。

提起爆雷，大家直觉上都会想到 p2p，

其实早在双减之前，由于「预收费」的杠杆调性，教培行业就曾发生过多起爆雷，硬生生把信任危机，从投资领域引向了消费领域。

我记得当时有个《南方周末》的记者，约了我一个采访，他问道：

「对于消费者来说，什么样的培训机构是值得信赖的呢？」

「对于培训机构来说，什么样的发展方式是比较健康的呢？」

这两个问题扩展开来，其实就是「增长模式」的问题——什么样的增长方式不会爆雷？

如果搞清楚了，我们就能知道，什么才是真正的「软着陆」？

以及什么样的城市，值得你去投资？

在金融资本主导的时代，小到一个企业，大到一个经济体，在由小变大的过程中，都会经历两个阶段——资本型增长和运营型增长。

学术性的解释太拗口，会很快使大家丧失阅读乐趣，所以我选择直接用一个例子，来说明这两种增长方式的差别。

例子中的老王，是一家培训机构的老板，主打「财富自由之路」的财商课程。

他开一期课程，能收上来 100w，扣掉招生宣传的支出 10w、租教室的费用 10w、销售提成 10w、教师工资 20w，整套流程结束，净利是 50w。

大家发现没有，他只有前期宣传和租金，是需要当期支付的成本，销售提成和教师工资，都是在课程结束之后才支付的，也就是说，他的前期投入是 20w，但此时他账上躺着的是 100w。

老王心想，那把这 100w 再投下去，不就能收上 500w 吗？

500w 再投下去，就能撬动 2500w……然后就可以讲个好故事，找 A 轮 B 轮 C、D、E 轮了，接着上市套现，走向人生巅峰。

老王越想越膨胀，就把账上所有的钱，都拿去搞扩张，全国各地开分公司，做活动，招人……

你问下个月要支付的运营成本从哪里来？

反正下个月又能收到新的学费，不是吗？

杠杆撬得越大，步子就迈得越快，对现金流的需求就越多，于是销售们一个个口灿莲花、口若悬河、信口开河地让学员们多交钱、快交钱。

钱不够怎么办？

分期呀！

创新金融、消费金融、预备金融、类金融，五花八门，一拥而上，都 2022 年了，还有什么不能分期？

招到更多的学生，收上更多的预收款，有了更大的规模，老王就可以做一个好看的 PPT 去资本市场找钱了。

拿到投资人的钱后，老王更加热衷于砸钱搞扩张了，因为规模大市场占有率高，公司估值就高，金融机构的授信额度也更高。

2015-2017 年那会儿，有很多企业都是这么崛起的，当时各种概念、热点、风口……层出不穷，很多公司前一年还名不见经传，后一年就霸占了坊间八卦的各种头条。

喏~这个，就是烧钱性质的资本型增长。

在行业发展初期，这种杠杆化的运营方式效率很高，却不可持续。

瓶颈就是摊得越来越薄的现金流。

因为市场容量总是有限的，扩着扩着……就到头了。

在市场饱和的情形下，一个集团化运营的公司，比较常见的情况是分公司 A 赚钱，但分公司 B 亏钱。

这时候若继续扩张，那 C 公司大概率也亏钱，A 公司的盈利就要分摊到 B、C 上，现金流就会被摊薄。

正确的做法是什么呢？

是关闭亏损部门，调整管理结构，狠抓服务质量，提高利润率。

但老王听不进这些，因为如果规模缩减、增长降速，给投资人传递的信号就是——行业缺乏增长前景，这公司不值这么多钱。

资本要是离场的话，不光会导致老王身家缩水，还大概率会引发债主对他的挤兑。

就像现在的某些开发商一样，股债双杀是一方面，银行、供应商、消费者一起挤兑是另一方面，两面都要命。

所以老王做出的选择，是继续加码资金投入，维持住「纸面增长」的假象，拖下去。

他把所有能拿出的、能借出的资金，都用来搞扩张，哪还有钱发工资交利息呢？

除非有新的预收款对不对？

这就构成了明显的「旁氏特征」——必须有源源不断的、更大规模的资金流入，才能维持住局面。

但若市场饱和，新的预收款越来越少，弥补不了工资和利息支出的时候，局面不就维持不下去了么？老王就只能拖欠工资，展期债务。

慢慢的，员工讨薪，学员退费，供应商追讨欠款，银行诉讼冻结资产……这雷就爆了。

这个例子告诉我们：

1）当一个企业的目标是做大规模，做大估值，赚资本差时，它就是资本型增长。

2）当一个企业的目标是降本增收，做大利润，赚现金差时，它就是运营型增长。

3）资本型增长是烧钱式的增长，烧掉的钱，一般都不会是自己的，要么是借来的，要么是融来的，要么是预收账户里的……都是标准的杠杆化操作。

加杠杆搞分裂扩张，是最快的从一个公司变成两个公司，从 100 人团队变成 200 人团队的方法，所以资本型增长，是高速度的增长。

4）运营型增长虽然慢，但胜在健康，你要做大利润，就势必要做好流程管理，以降低成本，还要改善产品质量，以提高市场竞争力，所以是高质量的增长。

于是我们可以得到的结论是：真正的软着陆，是从高速度的资本型增长，成功转型为高质量的运营型增长。

虚假的软着陆，是超发货币，刺激通胀，以期稀释泡沫化解债务——这简直是无稽之谈，因为超发货币本身就是债务扩张的过程，只可能使债务越堆越高，使泡沫越吹越大，最后难以避免地硬着陆。

看到这里，有阅读经济新闻习惯的读者朋友，应能想起任正非发给华为内部员工的「寒气论」，他在其中强调：

1）不要讲故事，要讲现实；

2）不要追求规模，要追求利润和现金流。

请问什么叫「讲现实」？

我给应届生朋友提供求职建议时，都会千叮咛万嘱咐——不要一味关注目标企业的规模是不是很大，业务是不是够新。

应多关注企业是否赚钱，现金流是否健康。

呐~这个，就叫讲现实！

我们选择投资标的时，也是同样的道理。

今时不同往日，做一张漂亮的 PPT，讲一段好听的故事，就可以吹起一个风口圈大钱的时代，已经结束了，越是饼画得太大，杠杆加得太高的公司，越是要小心谨慎。

总之，高速度的资本型增长阶段完结了，接下来企业的经营思路和投资策略都会切换到高质量的运营型增长模式，它虽然慢，但却应该是我们追逐的对象，在衰退周期，小到一个企业，大到一个宏观经济体，都要有这样的思路转变。

我们小散买房的时候，这一思路也同样适用。

请问你怎么判断一项资产是否有泡沫？

看它带来的现金流收入和其市值之间的落差，对吧？

比如一套房子，售价是其市值，租金就是它所产生的现金流收入，所以售租比越高，泡沫就越大。

新兴国的大城市，售租比几乎全在 50 以上，上海售价六百万的房子，租金六千是常事，厦门的售租比更是高得天际。

相比较而言，发达国家大城市的售租比一般在 15 到 20 之间。

我们就能据此说新兴国家的大城市，房价有泡沫吗？

暂时还不能，你得看一下增长的速度是否在高位。

房子的售租比，就好比上市公司的市盈率，高科技公司的市盈率很多都在 100 以上，但你并不觉得贵，因为它的高增长，支撑了它的高估值。

银行股市盈率低到个位数，你又不觉得便宜，因为银行业饱和发展，投资者看不到增长的空间。

所以新兴国家大城市售租比高于发达国家大城市，是有道理的——就因为新兴国家的城市更具成长性。

我们把一座城市，理解为一个提供公共服务的平台公司，它吸引企业和居民入驻，大家上缴的税收，就是它所产生的现金流收入。

通过土地融资，大搞基建和城市界面建设的增长模式，就是资本型增长。

这种烧钱式增长的瓶颈，就在于其现金流能否维持动态平衡。

也就是城市财政，能否覆盖其一般支出，比如公务员、教师、医生……的工资及养老金，公共秩序、交通的维护等。

我们说买房，就相当于买一座城市的股票，从投资角度讲，一个城市的房子值不值得买，会不会持续涨价，要看它是否走到了无法维持资本型增长的地步，会不会爆雷，则要看它能不能切换到运营型增长的档位。

对于城市来说，并不是每建一个新区，都能招到商户并形成稳定税收，快速扩张的城市，一定会走到税收覆盖不了其运营成本的节点，那么资本型增长就结束了。

从哪里可以看出来呢？

就看它能不能按时按量支付公务员、教师、医生……等城市运营人员的工资，以及养老金是否还有结余。

如果出现了不能支付的苗头，那该城市就有很大的爆雷风险。

财政缺额越大的城市，救市越频繁，反而越不能买它的房子。

这就是一个消极螺旋，虽然很残酷，但却是理性最应该做出的选择。

所以道理很简单，以往之所以能实现快速的爆炸式增长，是因为我们的城市通过「土地金融」的方式，实现了烧钱式的资本型增长。

但现在要转型为靠税收和消费驱动的运营型增长了。

一家企业也好，一座城市也罢，如果失去了高速增长的预期，就意味着它的市盈率/售租比，要动态回归。

这个时候，就可以说新兴国家大城市的房价，有泡沫。

如果参考欧美大城市房产售租比（15-20）的话，新兴国家大城市房价约有 60-70% 的泡沫含量。

由于各个城市都在经历由举债驱动的资本型增长，向「消费+税收」驱动的运营型增长转变，于是人成了最关键的增长因子。

不然你以为他们「抢人」是干嘛呢？还不是为了增加消费单元，扩大税基么？

但人随产业走，产业随利润走，房价高的地方，人力成本就高，企业很难留得下，HK 就是典型的负面例子，产业空心化是必然。

新加坡就不同了，广泛覆盖的公共住宅可以有效降低企业成本，企业留得下，就业机会就多，人们产生的消费和税收就能稳定增长，城市发展也更健康。

所以什么样的城市值得你去买房定居？

首先肯定是运营现金流为正的，即税收可以有效覆盖其运营成本。

其次是仍有开发空间的，意味着还有「资本型增长」的可能。

要知道投资回报是边际收益递减的，越大的城市，投资越趋于饱和，反而不见得有增长机会。

再次是劳动人口净流入的，因为这是保持运营现金流为正的最关键因素。

总结起来就是财政健康的+有年轻人口净流入的城市，值得你去关注。

越是大修大建，年轻人口还净流出的地方，风险越大，越需要远离。

综上：

1）资产价格由「庄家」行为和债务周期共同决定；

2）房子的价值来源于「稀缺」，而稀缺又是被庄家制造出来的，所以庄家的利益导向才是资产保值和增值的内在规律；

3）现在是一段长债务周期的末尾，需要等债务危机落地，才能真正迎来周期底部；

4）真正的软着陆，是资本型增长向运营型增长的成功切换；

5）负债越高，可持续现金流越少，爆雷/硬着陆风险越大；

6）房价和杠杆率关系最为直接。杠杆率高，跌幅就大，所以房产是否保值跟是不是大城市没关系，关键看居民负债率是高是低；

7）最保值最升值的，一定是最稀缺的，工业时代真正稀缺的，是高阶层的席位和向上的通道……

按照平台要求，我不能直接给出城市名字或区域板块的名字，因为会构成投资诱导。

但我把基本逻辑和关键要素都讲清楚了，你稍微花点功夫就可以套用了，因为拍地的都是什么背景的开发商，城市的财政数据、人口迁移数据、售租比数据、负债率数据……都是清晰可查的。

祝你投资顺利，希望继续关注本专栏，下一节我们讲汇率、利率和通胀之间的关系，敬请期待。

别看现代经济搞得好像很复杂，其实概括起来就是生产和消费。

但归根结底还是消费。

因为有需求才有生产，而消费，就是最终端的需求，所以说消费才是经济发展的终极引擎。

于一国而言，为满足别国的消费而生产，叫出口导向的经济；

为满足出口而兴建的工厂、港口、交通等一系列基建，以及随之衍化而来的城市化，就叫投资劳动的经济。

当别国增长停滞，需求下降，又或者是他们对外部供应链没有安全感，要求产业回流，那么出口国内部，就必须产生足够的消费需求，来接住这些产能。

这个，就叫作「内需驱动的经济」。

所谓的东亚模式，走的都是这种路线，拉动经济的三驾马车中，车头角色依次由出口、投资和内需扮演。

2021 年，新兴国家的 GDP 增长中，消费的贡献率已经达到了 65.4%。

所以消费降级，可不仅仅意味着大家不愿意花钱了，更预示着经济要出大问题。

如果大家的消费能力和消费意愿都在下降，那内需怎么拉？「内循环」怎么转？

接着就是生产过剩，工厂裁员，失业加剧，收入下降，消费进一步扑街……

很多专家总是从年轻人的心态上找问题，批判大家佛系躺平，仿佛只要把年轻人的观念扭转过来，不需要改革分配机制，问题就会消失。

这显然是忽略了经济结构性的问题，没有看到全球正在陷入的 「衰退螺旋」。

在这个螺旋中，消费降级不单是消费的问题，低欲望也不仅仅是心态的问题，它是一环压一环，互为因果，且互相强化的螺旋系统：

我们都是被时代潮流所裹挟的普通人，一方面要尽可能看到宏观趋势的流向，做出顺应周期的决策，从而避免被「老乡别走」的套路拽进坑中；

另一方面也要看到市场主体和消费人群的变化，然后你才能知道，衰退期的生意该怎么做，工作该怎么做，最好是在「寒气」到之前，就已经做好了保暖工作。

不管你是想让消费热起来，还是想知道它继续凉下去世界会怎样，首先都得先知道它是怎么凉下去的，对吧？

有人说是黑天鹅事件导致的，比如疫情，接触式消费被阻绝。

又比如俄乌战争，造成能源和粮食的大幅涨价，使全球的需求都在下降。

然而疫情也好，俄乌战争也罢，都只是导火索，真正的问题出在经济结构上，即使没有疫情没有战争，也会有其他的黑天鹅，把危机给点着。

客观地讲，全球都处在一段长债务周期的末期。

这个周期的症状有很多，最突出的有两个：

一是债务扩张到头，所以货币也没法超发了，流动性会转向收缩；

二是借债周期结束，还债周期到来，人们为了偿还债务，降低了消费。

关于货币无法再超发的逻辑，本专栏的第 2 小节已经解释过了，此处主要展开讲「还债周期」对消费的影响。

债务周期运行的特点，就是借债时你好我好大家好；还债时你惨我惨大家惨。

达利欧的视频动画《经济机器是怎么运行的》向我们表达了以下几个观点：

1） 经济是无数个交易组成的；

2） 在交易中，一个人的支出，是另一个人的收入；

3） 当你借债时，你的支出能力明显增强，别人也能赚到更多的钱；

4） 所以经济在借债周期呈螺旋上升，债务增加，大家的消费在增加，收入也在增加；

5） 借债的钱看似来自银行，实际来自未来的自己——当债务到期时，你必须要减少开支，用以偿还债务；

6） 在还债周期，由于你减少了开支，别人就会减少收入；

7） 于是经济呈螺旋下降，收入减少，消费也减少。

这样的周期是难以避免的，而且下降的过程不会这么平滑，因为有相当一部分人，并不是压缩了消费就能偿还债务，只能违约。

因为在上升周期，资产价格随着债务扩张而水涨船高，但到了下降周期，资产的价格和交易量都下降了，然而债务却没有降，很多人即使卖掉房子减少消费，也依然还不上债，必然要违约。

违约的情况变多，就叫债务危机。

债务危机的过程是非常剧烈的，因为信用系统遭到了破坏，没有人敢向外借钱，也没有人敢向外投资，市场会急剧收缩，所以它不是温和而缓慢的「压缩消费➜ 偿还债务」，而是剧烈又短促的「债务和资产同归于尽」的过程。

为什么现代经济喜欢增发货币来解决问题呢？

经济学家马寅初曾讲过这样一个故事:

有个赶考的书生到旅店投宿，拿出十两银子，挑了该旅店标价十两银子的最好房间，店主立刻用它到隔壁的米店付了欠单，米店老板转身去屠夫处还了肉钱，屠夫马上去付清了赊帐的饲料款，饲料商赶紧到旅店还了房钱。就这样，十两银子又到了店主手里。这时书生下来说，房间不合适，要回银子就走了。
你看，店主一文钱没赚，但大家却把债务都还清了，这个故事说明了什么道理呢？

说明了经济不是钱，而是钱的流动！

在现代经济中，谁承担了书生这样的向市场注入流动性的角色？

银行！

银行把钱借给旅店老板，转一圈后，旅店老板再把钱还给银行，市场上的钱既没有变多，也没有通货膨胀，但债务实实在在被解决了。

理论上可行的事，放到现实中，却完全变了个样子，因为钱没有给到旅店老板。

从银行的视角看，旅店老板欠债太多，实在信不过，所以更愿意把钱给地主，地主有土地，而土地又是银行最喜欢的资产。

地主拿到钱，就去炒房，房价越来越贵，书生为了买房，就只剩一两银子的差旅预算了……

情况就是这么个情况，钱的确超发了很多，但只在银行和地主间流动。

更严峻的是，书生的钱也被「地主 ⇄ 银行」这个系统给吸走了，没有钱流入「旅店➜ 米贩➜ 肉铺➜ 旅店……」

这就解释了为什么 M2 数字庞大，但市场依然缺钱，因为只有流动起来的钱，对经济才有帮助。

问题出在哪里呢？

出在没有把钱给到应该给的人。

所以有些西方国家绕过银行系统，直接全民发钱，反而是有用的，不会有什么「都发钱等于没发钱」的效果，因为中下阶层所产生的资金流动，大部分都发生在消费领域。

当然发消费券也有用，数量发得够多就行，问题是当财政也没钱的时候，就只能能给口惠了，不是鼓励「地摊经济」，就是号召「后备箱经济」。

效果么，可想而知。

大家不去消费，并不是因为缺乏消费场景，而是缺钱，缺意愿，缺信心。

再不然把房价压下去也行，让「书生」腾出预算，去住店，买米，买肉……

但房价压不下去，也不敢压，多少人就等着这个吸，哦不，等着这个开饭呢。

所以内循环转不动。

转不动，衰退就会遏制不住地深化蔓延，最终酿成危机。

现代经济因为有债务周期的存在，所以经济危机多表现为债务集中违约，冲击信用系统的金融危机。

但在债务周期被发明之前，经济危机的表现形式是生产过剩。

马克思把经济危机总结为绝对过剩与相对匮乏同时发生。

什么叫绝对过剩？生产的东西卖不出去，比如牛奶只能倒掉，数以千万计的大学毕业生只能躺平摆烂，都是绝对的过剩。

什么叫相对匮乏呢？富人有充沛的购买力然而需求已经被过量满足，穷人有大量的需求，但是缺乏购买力。

这里用一个高度简化的例子来说明这个问题：

假设酒厂生产了 100 瓶酒，每瓶售价 100。

酒厂的营业额是 10000。资本家向工人支付工资 2500，向生产原材料的农民支付采购成本 2500，剩下利润 5000。

工人+农民的消费能力是 5000，所以能消费 50 瓶酒。

厂长有 5000 的消费能力，但肚量有限，只能喝掉 10 瓶酒。

也就是说，一共只能消费 60 瓶酒，那么就有 40 瓶卖不出去。

卖不出去，就要减少投资，裁员，减产……

简言之，就是富人有更多的收入，但需求已经被过量满足，打工人有消费愿望，但收入太少，消费能力不足；

电影《西红市首富》就讲了这样一个故事，首富的钱，不论怎么奢侈消费，怎么大吃大喝，都花不完。

而现实中的绝大部分普通人的消费需求根本无法满足，只能压抑需求。

也就是说，我们所看到的「消费降级」现象，其实是「生产过剩」的镜像，其本质，是经济危机。

现在假设另一种情况：

如果工人工资是 4500，农民工资也是 4500，资本利润是 1000。

这样工人农民加一起消费 90 瓶酒，资本家仍消费 10 瓶酒。

发现没？这样一来就没有生产过剩了，打工人的消费需求也能更多被满足。

45+45+10 ＞ 25+25+10，说明什么呢？

说明 「共同富裕」带动的消费，大于「先富带后富」带动的消费！

上述逻辑在现实中是真实存在的，疫情期间，很多人都说钱难赚，预期悲观，但富人的消费其实并没受到影响，价格昂贵的爱马仕自行车分分钟售罄，世界前三的咨询公司贝恩，发布了一份《2021 年奢侈品市场报告》指出：

受疫情影响，全球奢侈品的销售都出现疲软，然而发展中国家的奢侈品市场却逆势上扬。2021 年，亚洲个人奢侈品市场规模较 2019 年实现翻番，并有望在 2025 年成为全球最大奢侈品市场。
但现实就是富人无论怎么奢侈，都撑不起经济，最终还要看数量庞大的中下阶层。

再想象一种极端情况，假设一个地区，除了首富，其他全是穷人。

首富身价千亿，而穷人收入的 70% 都要用来还债。

请问此种情境下，若你是首富，你会如何行动？

你会投资建商场吗？

你会升级产业链，去生产更高级的东西吗？

你不会！

因为你已经看到了市场的购买力——穷人不可能买得起你的东西。

你只会通过债务，持续地控制他们，使其永不停歇地生产那些他们自己消费不了的东西，「遍身罗绮者，不是养蚕人」。

然后你会把资金投向海外，投到那些有消费潜力的地方。

以上，结合债务周期和生产过剩这两个底层逻辑来看，消费降级所反映的经济结构性的问题，其实用一句话就可以概括——债务流向了多数人，财富流向了少数人。

这样的结构一旦进入下行周期，就会形成一个「消极螺旋」，不摧毁这个结构，就不可能拔得出来。

什么叫消极螺旋？

比如我看到老王越来越秃，就问他：「怎么秃了？」

老王说：「因为我每天都有焦虑的事。」

「焦虑什么？」

「焦虑越来越秃！」

焦虑➜ 秃➜ 更焦虑➜ 更秃……

这种各个环节互为因果，且朝着负面结果不断坠落的螺旋，就叫消极螺旋。

再拔高一下，说个更复杂点的例子，比如穷人为什么难以走出贫困？

哈佛大学行为经济学教授塞德希尔和普林斯顿大学心理学教授埃尔德，在著作《稀缺》中是这么讲的：

穷人没钱，如果今天不工作，很可能没饭吃；如果这个月还没有活干，下个月孩子的学费就交不上了，所以穷人的生活一直处于紧迫当中，就会产生一种叫做「管窥效应」的短视现象，让他们的视野变窄，从而忽视那些可能把他们从贫穷中拯救出来的事。
这个消极螺旋就是：贫穷➜ 紧迫感➜ 忽视可以变富的事➜ 贫穷……

穷人没钱，所以每花一分钱都要斤斤计较，这就造成了他们的心智负担，省钱心态会消耗人的注意力，导致心灵被琐碎的事物占据，使得穷人缺乏余闲，进而产生管窥效应，无法进行远期规划。

也就是说穷人缺的不光是钱，更却空闲和心智带宽，那么贫穷体现出来的一种消极循环就是：稀缺➜ 没有资源想长远的事➜ 更稀缺 ……

《贫穷的本质》这本书也将贫穷描述为「消极循环的陷阱」：物质匮乏➜ 诱惑多➜ 及时享乐 ➜ 物质更匮乏……

如果不能打破这些消极螺旋，穷人就会一直穷下去，就像一个死亡漩涡，越挣扎越深陷，越深陷越痛苦。

要想找到打破这个螺旋的方法，你必须要跳出这个螺旋，从更高的维度俯瞰整个系统，而不是盯着某一个环节去处理，那样只会左支右绌，始终困在螺旋当中。

比如我们通常以为穷就是缺钱，所以很多扶贫项目是直接给钱，但钱花完了又穷回去了，只有跳出「贫穷=缺钱」这个认知，看到整个「稀缺螺旋」——穷人不光缺钱，更缺从容应对生活的心智带宽以及妥善的长远规划，也就是说社会保障、基础教育、公费医疗、就业机会，才是真正可以使穷人脱困的举措。

有了对消极螺旋的认识，就能看到，消费降级所反映的问题，往前推是债务危机和贫富分化，往后推，是预期悲观和缺乏信心，它们并不是一个个相互独立的问题，而是互成因果，互相强化的关系。

所以结论是什么？

结论是只有改善债务流向多数人，财富流向少数人的经济结构，才能使消费热起来，否则它都会继续凉下去。

它大概率会继续凉下去，所以我们要为「寒气」的到来，做好充分准备。

首先我们要认识到，当经济周期运行到「消极螺旋」状态时，人们的心态会发生巨大变化， 很多过去我们习以为常的消费套路，都会遭到反噬。

其次是这些变化也会催生出新的消费业态，我们的经营策略、营销策略都需要迎合这些变化而做出改变。

我们一样一样聊。

在经济周期向上时，债务扩张使消费和收入同时上涨，人们感受到的，是挣钱很容易，上行的通胀也在稀释债务。

于是人们对未来充满了良好预期，觉得收入会一直涨，房价也会一直涨，货币会越来越贬值，债务也会越来越稀释，便会更加大胆地借债、消费。

配合着债务扩张，资本主义发明了「消费主义」，它不光借债给你，让你有钱花，还洗你的脑，让你无脑消费。

心理学里常说的「延迟满足」，消费主义敢提么？

它不敢，它就要你即时满足。

比如我们这代人都听过一个中国老太太和美国老太太在天堂相遇的故事。

中国老太太说，终于攒够买房的钱，可我就死了，美国老太太说，终于在死前还完房贷了。

这故事告诉你——早买早享受，是不是很有道理？

但道理照进了现实，就变了个样子，因为人的欲望是无限的，但负债的额度是有限的。

卖房子的，告诉你早买早享受，卖汽车的，也告诉你早买早享受，卖手机的，依然对你说，早买早享受……

他们不会关心你已经早买早享受了多少遍，他们只宣传早买早享受。

而你呢，新上市的手机 6000 块，你捏着手里的 1000，本来只能含恨离去，但他告诉你可以分期，一个月只要 600，相当于一天 20，一小时连 1 块都不到……

再分下去和白送还有什么分别？想到这，你立刻就颅内高潮了，哪还有理智去识别还债的真相。

现代社会越来越便捷的在线支付、人脸支付，都是这个逻辑，图的就是让你动动手指就把钱花了，而不要过脑子。

然而到了还债周期，不动脑子不行了，债务压迫的痛苦，足以使一个消费亢奋的人冷静下来。

你曾经以为会不断上涨的收入，现在发现是朝不保夕的；

你曾经以为买房就是搭便车，是坐享货币红利，现在发现它成了债务陷阱；

你看着自己买来的一堆可有可无的东西，和收到的一条条催命式的还款提醒，陷入了深思：

「当初要是没买那些就好了！」

「拥有了那件商品，我就更高逼格了？」

「为什么亢奋消费时，人们所追求的价值，常在商品之外？喝奶茶是为了赶潮流，看风景是为了打卡……」

这些问题，一旦开始想，你就很难回头了。

随之而来的，就是 「极简主义」、「低配生活」、「省钱主义」等暴打消费主义的理念，在年轻人群体中肆意传播。

当一个两个没钱花，他会讲省钱主义吗？

他不会，他只会对贫穷感到抱歉。

当一群人没钱花，那这群人就会进化出一套完整的意识形态，把「不花钱、少花钱」合理化。

慢慢的，人们便会消解消费行为所构建的意义，从消费亢奋，走向消费冷淡。

某瓣上有两个知名讨论组，一个叫「负债者联盟」，里面都是一些因为超前消费而陷入网贷的网友，他们聚在一起互相监督、激励。

另一个是「疯狂抠门组」，组团暴打消费主义，谁想买东西了，就在小组里发帖子，让组员骂醒自己，为的就是疯狂攒钱。

他们也很快乐，因为囤积和收集，是人类天性，会产生强烈的满足感，制造的多巴胺和冲动消费是一样的。

在内卷社会，固然有一部分年轻人是无奈躺平，但也有一部分人，是因为看清了社会运行的真相，从而选择了逃离规训社会的控制。

他们看穿了绝大部分消费活动的无意义，从而把注意力，从物质世界转向了自己的内心世界，而只专注于最核心、最基础、最自我的需求，用物质上的精简，换取精神上的充实。

Less is More，Less 的是消费，More 的是心智带宽。

这样的趋势，一定程度上会造成原有消费场景的倾覆，那些市场亢奋时的风口，大部分都会变成潮流退却后的泡沫。

网红经济也好，盲盒消费也罢，都会归于沉寂，没入互联网的记忆中。

从做生意的角度讲，我们要顺应这个趋势，减少对非刚需性商品和服务的投资。

那些玩小资情调的东西，不能说完全没有市场，但肯定会越来越缺乏增量，你得把东西做得「便宜又大碗」，才会更受欢迎。

比如日本的优衣库，就是在这样的环境下异军突起的。

这里再举几个美国大萧条期间，人们曾发生过的心态逆转情形，供大家参考：

1） 回归大家庭，因为要省钱，于是很多年轻人会重新和父母住到一起。

2） 逆城市化，因为大城市就业机会减少，而乡村的生活成本更低。

3） 社交活动减少，因为职场不顺时，「社交货币」是锐减的，大家都觉得自己的社交价值在下降，从而抗拒社交。

4） 社会冲突上升，安全感下降。所以我们要经常提醒自己以及身边的朋友，须礼貌谦逊地对待灵活就业人士，因为你不知道他经历过什么，或许离崩溃只差最后一根稻草。

5） 赌局和诈骗盛行。很多人在债务危机造成的资产崩溃中，失去了大量财富，他们中的有些人，觉得是运气原因，于是滋生了「翻本心理」，渴望通过「走捷径」的方式变得富有。

基于这种心理的各种骗局，自然也大行其道。

6） 宗教活动盛行。由于人们对未来缺乏安全感和确定性，所以经常感到空虚、迷茫和焦虑，于是各种宗教组织就利用了这样的精神需求，趁机扩大影响。

从我们周围的实际状况去看，就是人均抑郁，人均精神内耗，这会催生出大量的情感陪伴需求，和心理咨询服务。

7） 麻痹心理的需求上升。历史学家威廉·曼彻斯特在《光荣与梦想》一书中，记录下了美国大萧条中的真实场景:「千百万人只有像畜生那样生活，才能免于死亡……「

在看不到光的时刻，闭眼麻木，其实是一种很必要的自我保护，所以奶头乐、酒精、烟草、游戏等成瘾性的消费需求会增加。

8） 知识付费的需求会上升。一方面是因为找工作太难，大家就想要提高自己，加强竞争力；

另一方面是给自己一种在进步的「积极感」，以安慰焦虑的自己。

所以经济下行期间，图书馆、知识付费、技能培训等业务，需求量会有极大增长。

以上，希望大家能够根据经济衰退周期人们消费心态和精神需求的变化，来灵活调整自己的产品和服务，以适应新的趋势。

从个人的消费行为角度讲，你得知道你是无法对抗趋势的，不是说你多消费、多提倡消费，消费环境就会有所改善。

实际上只要经济结构不变，情况就永远不会有改善。

理性地说，多留点现钱在口袋里，捂紧钱包，等待复苏周期的到来，才是最优解。

过去相当长的一段时间里，大家都对通胀产生了惯性的恐惧，觉得持有现金会慢慢变纸。

即使这样的思维方式已经产生了强大的惯性，但也会在还债周期转向完全相反的方向——人们会发现债务并不总是被稀释，收入下降的时候，债务非常恐怖，拥有更多现金，才能拥有安全感和对生活的掌控感。

老王问：「地产下行的情况下，央妈会不会通过『大放水』，来救助楼市？」

我说：「各种报告中一再强调，『不搞大水漫灌』，『不超发货币』，『不透支未来』，所以不会有大放水！」

但老王不信，他觉得楼市是必须要救的，理由有二：

1）如果房价跌了，就会全面爆发金融危机，是不可承受之重；

2）如果房价跌了，财政怎么办？

我说：「现在不是已经在救了么？到处都在放松限购，又是降首付降利率，又是『一人购房全家还贷』！」

他说还不够，他觉得最有效的手段，是：放水➜ 通胀➜ 买房抗通胀➜ 越买越涨➜ 越涨越买……

这么多年以来，人们经历过太多次货币宽松所推动的房价上涨，也难怪老王会坚信，只要印钞机一开，立马便可以「一涨解千愁」。

但另一些人就显得忧心忡忡了，觉得要是再来一轮 「涨价去库存」，而自己又没上车的话，岂不是阶层又要往下掉？

可问题是：

1） 水，是真的想放就能放的吗？

2） 通胀，难道就一定会稀释债务吗？

3）面对通胀，如果决策者选择加息，岂不是要加剧还贷压力？

搞清楚这些问题很重要，因为如果水放不出来，那么想象中「一涨解千愁」就不会有，如果即将到来的通胀并不是来稀释债务，而是加剧债务的，那现在加杠杆买房，无疑就很不明智。

老王不解：「通胀稀释负债的事，我们过去都经历过，20 年前我爹买第一套房的时候，月供是 1000，当时压力也很大，因为我爹工资才 1200。但你看现在，1000 的月供还叫事么？通胀当然是稀释债务，怎么可能会加剧负债呢？」

过去的经历，对于普通人来说，是经验，但又何尝不是一种思维禁锢呢？它让很多人选择用「刻舟求剑」地方式看待问题。

必须要意识到，船是在动的，事物是在发展变化的。

就比如通胀稀释债务这件事，它就有个很明显的问题——只有工资通胀，才能稀释债务！

物价通胀，最直接的作用是增加生活成本，是加剧还债压力，因为你的可支配收入减少了嘛。

上述那些问题的结论，我会在文章末尾给出，而在此之前，我们要把这些问题里面所蕴含的经济逻辑给搞清楚了，这样才能真正做到「任凭风起浪，稳坐钓鱼台」。

01
很多人都有个明显的认知误区，即认为印钞放水，就是央行拧开水龙头，然后就水漫金山了。

其实不是这么回事。

在实际操作中，只有借出来的钱，才真的是钱，你不去借，就没有钱流出来！

房地产作为经济支柱的真正作用之一，就是通过居民的购房贷款，向市场释放货币，所以才有「房地产是印钞机」的说法！

央行虽然掌握印钞大权，但它印了钱，总不能挨家挨户去发吧，它必须以商业银行为发行渠道，通过贷款的方式，发下去。

只有这样的钱，才能行使信用功能，否则就是擦屁股都嫌硬的纸。

也就是说，如果人民群众不去贷款，就没有水放出来。

什么时候大伙儿不想贷款了呢？

一是负债太高，没法背负更多债务，再说银行也不想放贷，还不上的概率很大；

二是对未来预期悲观，贷了款用来干嘛呢？

这样一来，市场中的「水」就会越来越少，不论政策怎么宽松，大家都不为所动。

老王又问啦：「那把贷款发放给企业呗，精准滴灌行不行？」

不行！

企业拿到贷款，它用来干嘛呢？扩大生产吗？生产了又卖给谁呢？

要知道，生产为需求而生！

现在的问题是，国内需求正在一步步萎缩，由于国际通胀，上游的原材料又在涨价，越生产越亏，企业的明智之举是降低产能，你说它贷款干嘛？

总之，在经济周期下行的趋势中，对于企业来说，不是你给它匀口气，它就能缓过来的——它缺的又不只是钱，更缺市场和信心！

「只要放了水，就有市场和信心。09 年和 15 年那会儿，不就是 4 万亿+降首付+降利率，然后房价大涨，激活经济的么？」

不一样！

当时的宏观债务还很低，而现在，居民负债已经涨到了极限水平，再强行增加的话，很多人的贷款就会变成「次级贷」，从而加速问题的爆发：

试想一下，如果一个人负债累累，你还会再借钱给他么？

而且新兴国家的居民信贷参与度，相对发达国家要低得多，很多人由于收入不稳定，没法享受到国有银行的授信，于是存在大量民间借贷。

也就是说，我们实际的居民负债，要比上图所示的多得多。

所以银行也很为难——需要钱的，它不敢放款；

它敢放款的，又变得越来越保守，不想要钱。

这样一来，信贷的水就很难放出来了，就只能走财政扩张这条路。

凯恩斯主义所提倡的，就是通过财政扩张，增加基础建设的投资，一方面创造就业，度过危机；另一方面向市场注入货币，激活流动性。

这种方式发行的货币，有个专业的说法，叫「直升机撒钱」。

「直升机撒钱」和量化宽松（QE）一般是同时进行的，其结果，都是央行的资产负债表急速扩张，持有了大量国家背书的财政债券，同时释放出巨量货币。

以美元为例，美国政府发行国债，美联储印钞购买——美债为美元背书，美元给美债兜底——相当于武当派的轻功「梯云纵」，左脚踩右脚，然后上天。

那这样是不是就可以无限印钞了呢？

理论上讲，可以！因为美债的确可以无限展期、无限累积，不就相当于无限印钞么？

既然如此，那干嘛不美联储印钱，美国政府直接拿去用呢？何必还要多一道购债程序，费这么多周折？

这就说明，这道购债程序，仍然对美元超发形成了约束机制。

一般认为，美债利息的规模，必须制在 GDP 的增量之下。

即：债务*利率 ＜ GDP 增量

如果债务增长太快，使利息超出了 GDP 增量，就会出现两种情况：

1）偿债信用遭到质疑。

因为你收入增长的部分，连利息的增长都比不上，那么你的债务只会越积越多，你怎么让人相信你有还债能力呢？

2）劳动收入整体性下降，失业上升，民间债务暴雷。

收入增长的部分，即使全拿去，也不够还利息，就只能把存量部分也拿出一部分，这样的话，人们的劳动收入自然会下降。

比如你以前工资一万，现在虽然工资一万二，但是有五千要被政府收走，用于偿还债务利息，那么你到手的工资就只有七千了，你背着的房贷就可能会暴雷。

内债不是债，但内债是税。

而所谓的宏观调控，就是在「债务*利率 ＜ GDP 增量」的平衡上走钢丝，并不是「面多了加水，水多了加面」那么简单。

现在 GDP 增速下行，逆周期调节又需要增发货币，应该怎么做？

降息！

但你肯定猜到了：「应该没这么简单，降息也一定受什么东西的限制吧？」

不错，有限制！

然而发达国家的限制少，发展中国家的限制多。

为什么呢？

因为发展中国家一旦降息，缩小了和发达国家之间的利差，资本就会流出。

比如最近美联储在持续加息，而我们在降息，有不少有识之士担忧中美之间出现利差倒挂，就是出于这个视角所看到的问题——买美债的无风险收益比买 rmb 资产的收益更高，那逐利的资本肯定要往美国流动。

由于发展中国家需要大量投资，是资本输入国，一旦资本转向流出，增长就会扑街——你不增长，资本又会进一步流出……

然后就跌入了「中等收入陷阱」。

也就是说，南美的悲剧，不算是华尔街的阴谋，因为资本眼中是没有祖国的，只有利润，一旦失去获利空间，它就会流出，这是阳谋！

看出来了吧？越是超发货币，就越是债务高筑，也就越需要低息环境。

越低息，资本收益率又越低……

一旦美联储转向加息，资本流出便不可避免。

比如日本，低增长的锅，就可以甩一部分给高负债带来的低利率。

需要注意的是，由于日元国际信用良好，日本的低息资金进入了东亚其他国家，使日本分享了发展中国家的增长。而且日本的基尼系数低，收入分配做得更好，所以整个社会对低增长容忍度很高。

但发展中国家没法长期维持低利率，因为容忍不了低增长。

02
那房地产是怎么推动货币超发的呢？

首先，居民买房，需要拿出储蓄，并向银行贷款，房价越高，银行能贷出的款就越多，流动性也就越充沛。

其次，房价越高，地价也就更高，政府可举债就越多，基建的规模也会越大，这又反过来推高土地溢价，推高房价。

这就形成了一个涨价螺旋：房价涨、地价涨 ➜ 贷款更多 ➜ 房价、地价更高……

问题是这个螺旋能否一直转上去，对吧？

不能！

因为它是由债务驱动的，居民买房，要举债，政府投资，也要举债，而债务是存在周期的，有上升周期，就有下降周期。

债务周期怎么理解呢？都借过钱吧，表面上你是向银行借钱，实际上，你是向未来的自己借钱，因为在未来的某一时刻，你必须要压缩消费，以偿还债务。

图片来源：《经济机器是怎么运行的？》图片来源：《经济机器是怎么运行的？》
借钱消费时，你感觉自己很有钱，偿还债务时，你感觉自己很贫穷，这就是一个人的债务周期。

扩大到整个国家，也是如此。一国的经济，本质上是由无数个交易构成的，在交易中，一个人的收入来自于另一个人的支出，当人们借钱消费时，支出会增加，收入也会增加，反映在宏观经济上，就是繁荣周期。

当人们为了偿还债务而压缩支出时，收入就会减少，反映在宏观经济上，就是衰退周期。

ps：上述逻辑见达利欧的 30 分钟短片《经济机器是怎么运行的？》。

在繁荣周期，债务会产生一个自我强化的上升运动：

1）你能从银行借到多少钱，取决于你的收入水平和抵押资产的价值。

在上升周期，由于债务扩张增加了消费和投资，人们的收入和资产价格都会上涨，进一步增加了借债能力。

2）经济繁荣，会使人们对未来感到乐观，银行承担风险的意愿加强，借贷会变得更容易。

3）人性使然，人们更喜欢借钱花钱，而反感省钱还钱，而且人们很难超越自身经历的局限，无法从更长远的历史周期中获得教训，总是根据个人有限的经验来判断未来，惯性地认为收入将持续上涨，从而不断扩大举债。

4）货币扩张会带来「负债经济」——借钱即赚钱，这是通胀周期（实际利率为负）中的一种现象，它奖励了过度借债的行为。

5）政治上，货币宽松比货币收紧要容易得多，因为政治家需要充分的流动性来维持繁荣，所以在还债周期，支出下降经济失速时，决策者都会放水刺激，比如涨价去库存、QE 等。

放水令政府和居民的债务节节攀升，直到债务周期触顶——居民和政府的收入增长难以覆盖利息时，债务周期就会掉头向下，进入向下的强化螺旋。

衰退周期，由于消费减少，收入下降，债务违约随之增加。

在资产负债表上，一个人的负债是另一个人的资产，债务违约，就意味着资产贬值。

这时银行对借款人的还款能力从信任变为质疑，不仅不会继续借款，反而会要求提前还款，企业现金流出现危机，违约进一步增加，经济增速下降，失业上升，人们对未来感到悲观，这就是我们现在所看到的情况。

上图曲线所反映的，是经济增长率，我们正处在 1 号位——赚到的钱越来越少，要还的债却越来越多。

之后会滑向 2 号位，表现为债务的大规模毁灭。

债务毁灭就相当于资产毁灭，这点很好理解，比如老王欠我 100w，这是他的负债，同时也是我的资产。

假如老王决心当老赖，我又拿他没办法，那他的债务消失了，我的资产也不见了。

综上，当债务周期走到末期，债务扩张就到头了，也就无水可放了。

在专栏《趋势与周期 1：从房地产到金融危机》的最后一篇文章《为什么危机总是一次又一次地爆发》中，我用了一个高度简化的模型，概括性地描述了现代社会的经济循环：

简单说就是，资本在「生产⇋消费」的产业循环基础上，又创造出了一个「负债➜资产➜货币……」 的金融循环。

如果想明白了这个金融循环，也就搞清楚了货币扩张和债务周期之间的联系，那么通过大放水制造大通胀来救助房地产的谣言，就可以不攻自破。

03
老王说：「你上面所讲的全部逻辑，都建立在『只有债务扩张才能创造货币』这一前提之上，有没有可能绕过债务流程，直接向市场注入货币呢？」

理论上讲，直接撒钱是可能的，货币也可以不要锚。

但现实中为什么没有哪个国家这么干呢？

要理解这个问题，我们得先代入一个简化的经济模型——黄渤的电影《一出好戏》中，讲到这么一个故事，说一群人流落到了荒岛上，为了生存，他们组成了一个原始社会，采摘、捕猎……

于和伟饰演的张总，是一个精通货币原理的奸商，他提出用扑克牌作为货币，以方便大家交易各自收集的物资，并表示岛上一共只有 2 副牌。

从此，扑克牌在岛上就成了正式货币，具备了交易媒介和价值尺度的功能。

后来，随着大家对环境的适应，也逐渐拥有了更先进的工具，他们捕到了更多的鱼，采到了更多的野果，如果这时候，扑克牌依然只有两副，就意味着鱼、野果会降价，发生通货紧缩。

然而通缩的情况并没有发生，这是为什么呢？

后来张艺兴饰演的小兴发现，随着交换的进行，他手上竟然有了 4 张红桃 2。

也就是说，张总手上必定有更多的扑克牌，并且拿这些牌和其他人交换了物资，但是众人都没有察觉，因为鱼和野果的价格是稳定的。

张总偷偷增发货币的行为，就是典型的「无锚印钞」，因为他什么都没付出，就拿扑克牌换走了别人的劳动果实。他所发行的扑克牌货币，也没有对应的资产去锚定其价值，其交换功能，完全来源于大家的共识。

假如张总利欲熏心，目光短浅，过度超发货币，使岛上扑克牌泛滥，鱼、野果等生存物资价格暴涨，那么大家就一定能意识到张总是骗人的，如果你是岛上居民，你会怎么办？

你肯定会把扑克牌摔到张总脸上，抢光他的物资，把他暴揍一顿，对吧？

因为他用一张毫无卵用的废纸，就换走了你辛辛苦苦搞来的生存物资。

这样一来，扑克牌的货币共识，就破产了。

对于这种结果，张总的认识非常清醒，为了能长期把持货币发行权，他必须要确保物价的稳定，使大家不反感他的超发。

这个故事所描述的扑克牌货币，就是 MMT（现代货币理论）的基础模型，即认为政府的公共支出，完全可以通过印钞解决，而不需要为财政赤字担心。

比如张总想要修座房子，他完全可以拿出几张扑克牌，让别人给他修。

那是不是就意味着政府可以随意印钞呢？

当然不是，正如前文所说，一旦发生通胀，张总就会玩完。

所以 MMT 的约束机制，就是通胀，就是物价稳定！

在现实当中，当一国政府真的突破货币发行的资产约束，践行 MMT 的时候，反而无法通过超发货币来制造通胀，因为这种「共识货币」最怕的就是通胀。

众所周知，我们正在经历一场世界范围的大通胀：

2022 年，全球通货膨胀形势陡然升温。截至 5 月份，全球月度同比消费价格指数（CPI）大于 10% 的经济体超过 40 个，大于 5% 的经济体超过 80 个。其中，5 月份黎巴嫩和委内瑞拉的月度同比 CPI 分别高达 211% 和 167%，土耳其为 61%，阿根廷为 45%，都处在非常高的位置。从主要发达经济体看，6 月份美国月度同比 CPI 为 9.1%，欧元区为 8.6%。——汤铎铎《全球通货膨胀的根源和走势》
这种情况下，怎么搞 MMT？

而且这次的通胀和以往有很大的不同，以前我们说，在通胀周期中，应更多地配置资产，杠杆加得越高，就越能攫取「货币红利」。

而在通缩周期中，应尽量「降杠杆」，因为赚钱越来越难，债务负担会越来越重。

现在虽说是通胀，但很多人却在排着队「降杠杆」，这是为什么呢？

难道通胀和通缩同时发生了？

还是说物价在通胀，工资在通缩？

经济学术语中的「通胀周期」，不仅表现为物价上涨，还表现为人们的收入快速增加，消费需求大增，市场上「供不应求」，企业利润充沛，投资热情高昂，就业充分……

但你看身边的景象，可是这个样子？

这么一说，大家就悟了——原来现在这个情况，它叫滞胀。

滞胀是最差的组合，经济的产出在下降，物价反而持续上涨。一方面，利率会跟随通胀大幅上行，包括股票在内的风险资产会受到直接打压。另一方面，利润会跟随经济大幅下行，股票的基本面也会恶化。最有代表性的是 1970 年美国、德国、日本的滞胀，原因是两次石油危机和全球粮食危机。当时经济增长停滞、物价高企、失业骤升，政府采取了宽松的货币和财政政策，不仅未能刺激经济，反而进一步推高了通胀，导致利率飙升。这种环境下，所有的风险资产全线下挫。——管清友《精准投资》
「滞」指经济增长停滞，失业增加，收入下降；

「胀」指通货膨胀，物价上涨。

合在一起，就是物价上涨，生活成本上升，收入却在下降，作为打工人的你，会不会觉得很难受？

其实大家都难受，有房贷的，会感受到越来越重的债务压力；

持有现金的，会因为物价上涨，而眼睁睁看着财富从手中流失；

有资产没负债的呢？

也难受！

因为滞胀期流动性收缩，债务暴雷，资产价格下跌，所以富人所感受到的，也是财富流失。

最重要的是，决策者在面对滞胀时，政策工具非常有限。

一方面，所有的政府都畏惧失业。而要想减少失业，就必须要有更多的有效投资，以及更宽松的货币环境，维持住企业的现金流。

但那样的话，通胀就如脱缰野马，止不住了。

另一方面，任由通胀蔓延，不光会造成民生灾难，还会恶化货币信用，如不及时制止，就会发生严重的社会危机。

要么是高失业，要么是高通胀，两头都很麻烦，两头都很难解决。

那是不是就意味着政策选项应该在「稳就业还是稳物价」之间徘徊选择呢？

不是，因为就业根本稳不住。

决策者只有加息这一个选项！

「不对呀，前阵子不还减息了么？」

当前的减息，是有两个前提的：

1）国内疫情压抑了需求，使 CPI 处于低位，也就是说，我们目前所面临的通胀，还不构成决策压力。

2）美联储正在加息，而中美之间的利差，仍然给我们提供了降息空间。

但情况会变化，因为国外高通胀，推高了制造业的成本，最终还是要传递到价格上，当物价涨上来，我们就会直面通胀的冲击，届时货币政策就会受到滞胀的制约，这是其一。

其二，美联储的加息节奏，会耗尽我们的降息空间。

不出意外的话，2022 年 10 月之后就会转向加息。

也就是说，现在固然已经很难过，但往后，高负债的人会更难过。

「不加息行不行？」

不行！

因为在滞胀期，货币宽松已经失效了。

举个例子：

2022 年 8 月中旬，央行之所以要调降 MLF 利率，原因是市场利率和基准利率之间出了 gap，市场利率早就低到地板上了：

原因是银行根本就不缺钱，钱都堆着放不出去，所以银行间利率奇低。

这个，就叫做流动性陷阱——大家不去借钱、花钱，有了钱也都是存回银行，就没有水放出来，货币多宽松都没用。

所以这时候，继续放水不仅起不到任何作用，只会加剧通胀。

老王说：「通胀就通胀呗，相当于控制货币有序贬值，只要货币贬值一半，房价就没有泡沫了，这就是以通胀消化泡沫，以时间交换空间。」

是不是觉得还蛮有道理？

但你见过哪个正经经济学家这么讲？没有吧？

因为根本就没有可行性！

这种说法存在两个问题：

1）前面提到，只有工资通胀，才能稀释债务消化泡沫。物价通胀反而加剧负债，会刺破泡沫。滞胀期，物价通胀，工资是通缩的，所以放任通胀的结果，只有生活成本上升，没有消化泡沫。

2）资本市场永远被两种情绪控制：一种是贪婪，另一种是恐慌。一旦贬值趋势确定，谁还愿意持有确定贬值的货币？

须知道，纸币信用是一种共识，它非常脆弱，必须要有制度约束，一旦制度约束没有了，它绝不会有序贬值，而是瞬间崩塌。

金圆券的例子，殷鉴不远，所以根本不存在什么「控制货币有序贬值」。

「那就放任贬值呗，弃汇率，保房价！」

保房价，意味着要维持低息宽松的货币环境，并不断推高债务规模，向楼市泡沫输血，代价就是资本流失，汇率贬值。

保汇率，则须紧缩货币，加息，提高和发达国家之间的利差，代价则是债务崩溃，资产价格下跌。

保房价还是保汇率的争论，早在 2016 年就已经充斥互联网了，然而实际上，政策选择并不是在汇率和房价之间徘徊的。

因为发展中国家的货币政策，大多数时候都不是主动的选择，而是迫于形势，不得不做的选择，不管是房价还是汇率，都想保，但也都不是想保就能保。

老王不服气：「俄罗斯在 2014 年爆发金融危机时，就没有选择加息，他们放弃了汇率，选择了保房价。」

这是误读，俄罗斯当年并不是主动放弃汇率，而是想保但没保住。

我们简单回顾下这段历史——2014 年，俄罗斯就已经开始敲打乌克兰了，他们策划了克里米亚事件，随后卷入乌东战争，遭到了北约的严厉制裁，以至于资本疯狂外流，股汇债三杀！

俄国为了维护卢布汇率，当即就开启了疯狂加息模式，一度使俄罗斯的关键利率从 5.5%，加到了 17%。

其外汇储备也几乎消耗殆尽：

这种情况，怎么能说俄罗斯是主动放弃了卢布汇率呢？

这么大幅度的加息和外汇消耗，明显是想保住汇率嘛。

然而它又是战争又是被制裁，资本虽然逐利，但第一需求永远是安全，所以卢布汇率没保住。

再看看房价保住没？

从数据上看，俄罗斯房价很平稳，似乎保住了，但其实保住了个鬼！

相对于同时期俄罗斯商品的价格，房价就是大跌的：

2014 年 12 月，俄罗斯大米、面食价格相对 10 月份上涨 25%，部分地区食品价格大涨 80%；2014 年全年，糖类产品价格上涨 40％；米类作物上涨 34.6％，肉类产品上升 20.1％，水产品上涨 19.1％，通心粉制品上涨 8.4％。烟草制品价格上涨 27.1％，酒类产品上涨 13.7％，物业服务费上涨 9.4％，起居类服务收费上涨 19％……
当时持有俄罗斯房产的人，就跟把卢布现金放在床底下一样——真实财富在一年内缩水了一半！

即使把卢布存银行，收益都比持有房产要高得多，要知道当时俄国的基准利率一度达到了 17% 的高位，你说这叫保房价？

再说一个美国的例子，他们在上世纪 70 年代，就经历过滞胀危机，1974 年时，美国 GDP 的实际增长率是-0.5%，但通胀高达 12%，失业率高达 9%。

一开始，美国政府在货币政策的选择上，总是摇摆不定，各届总统为了连任，都优先考虑解决失业，从而无法下定决心加息，结果就是啥也没有解决：

从 1970 年到 1983 年的 13 年间，美国企业、银行破产数以及失业率，都创下了二战后的最高记录，GDP 平均增速只有 2.9%，但平均通胀达到了 10.46%，失业率最高时达 10.8%。
后来沃尔克升任美联储主席，他不顾白宫和民间的反对，毅然把利率拉到了历史高位，才彻底解决了滞胀，美国随后不仅开启了长达 20 年的低通胀高增长时代，还成功耗死了苏联，赢得了冷战的胜利。

而且，历史证明，只要一加息，资产价格就会快速下跌：

综上所述，我们可以得出如下结论：

1） 货币发行存在约束机制，不是想发就能发。信用货币受到私人部门的负债能力及负债意愿的限制；财政货币则受到宏观债务规模的限制；

2） 理论上确实存在不依据债务发行的货币，即 MMT，但它受到通胀的约束。

3） 物价在通胀，工资在通缩，债务负担不会被稀释，反而越来越难扛；

4） 美元加息继续，会耗尽发展中国家的降息空间；

5） 不存在保汇率还是保房价的选择，一旦陷入滞胀，就只有加息这一个选项，拖下去，汇率保不住，房价也保不住；

6） 只要加息，资产价格就会明显下跌！

好问题！

当越来越多的人，开始琢磨这个问题的时候，就说明平民的觉醒，已经上道了。

也就知道了，为什么有些专家总喜欢鼓吹「超发货币」来「救市」！

超发的货币为什么只有很少进入工资？

这里面有两个问题：

一个是发币机制的问题；

另一个是执行过程的问题。

我们一样样聊。

一、超发货币的真相
有些人已经指出来了——如果均匀地发钱，那还真有「都发钱等于没发钱」的效果。

但这个「均匀」指的同比例发钱。

比如在一个简化的模型中，马总所有的资产，是拥有现金 10000 块，老王则有 10 块，给他们都加个 0，等于给马总发了 90000，给老王发了 90。

这就相当于没发，贫富差距并没有被缩小，因为货币只是财富符号，并不是财富本身。

财富是生产出来的商品，要是商品价格也涨个 0，比如煎饼果子原来卖 1 块，现在卖 10 块，那这样发钱就没意义。

但若是同额度发钱，那效果可就不一样了。

比如每人都发 1 亿，马总的钱变成了 1 亿零 1 万，老王的钱变成了 1 亿零 10 块。

——看到没，共同富裕的效果就有了。

现在知道为啥有人用「都发钱等于没发钱」来迷惑众生，阻止给低收入者发钱了吧？

因为都富裕等于没富裕——在某些人看来，富裕就是当人上人。

想当人上人，自己爬上来是一方面，把你踩下去是另一方面。

这个，就叫人性！

看清楚没？对于发钱，他们是喜欢的，不然为什么喊着要「货币宽松」，要「改善流动性」呢？

他们只是不喜欢给穷人发钱。

那么是不是可以有个猜测，除非直接给穷人账户打钱，否则货币越超发，对少数人就越有利？

也就是说，现行的发币机制，是不公平的，只能让小部分人超额得利。

有人说，不对，超发货币是为了刺激经济增长，有增长就有就业，对打工人有利。

有没有道理呢？

有一定道理，或者说，只在短期内有道理。

直觉上，如果仅靠增发货币就能发展经济，是不是也太容易了？

那样的话，印钞最多的津巴布韦，不成全世界最富裕的国家了吗？

崇尚无限印钞的斯里兰卡，也不会经济危机了，不是吗？

肯定没那么简单！

但印钞，又确实能刺激经济，不是吗？

不然为什么各主要经济体在经济陷入衰退时，第一反应就是开动印钞机呢？

印钞似乎没用，又好像有用，到底有没有用呢？

要搞清楚这个问题，就需要代入一个简化的经济模型。

假设一个原始部落中，部族以捕猎为生，他们一天工作八小时，拢共能捕获 100 只兔子。

假设你是这个部落的首领，你希望部落多捕兔子，你应该怎么做？

1、延长工作时间至 996；

2、想出一种激励机制，好让部众捕猎的时候更积极，更投入；

3、改进弓箭，一射一个准的那种。

如果这三种增长方式你都想到了，那么恭喜你，你搞清楚了一个非常重要的经济学问题——增长从哪里来？

增长从三个地方来：

1、粗放地增加投入

你 8 小时抓 8 只兔子，10 小时是不是就能抓 10 只？

1 斤面粉能蒸出 20 个馒头，2 斤，不就能蒸出 40 个？

2、提高生产者的积极性

如果打工人躺平，上班就是摸鱼，肯定就没有增长，对吧？

3、改进生产技术

比如工业革命。

这三项增长来源，哪个最重要呢？

第二项最重要，也就是生产积极性。

为什么马克思说资本主义统治的一百年间，所创造的财富，比过去一切世代的总和，都要多？

就是因为资本主义顺应了人的自私属性，提高了生产积极性。

自由贸易促进了分工，分工带来了生产的专业化和技术的提高。

通常来说，生产技术的改进，来源于生产积极性的提高——你想要更多地捕猎，你就会改进装备，苦练技艺，研究猎物的生活习性……

你看哈，提高生产积极性和改进生产技术，是高质量的增长；单纯增加投入，是低质量的增长。

当一个公司，既不想着改进激励机制，让大家工作得更开心，

也不想着提升生产工艺，提高产品或服务的竞争力，而只想着让大家多加班，那这样的公司，就一个字——low。

看到这里，有些读者已经发现了，这好像和超发货币没关系？

二、超发货币是如何刺激增长
别急，我们接下来就来看，超发货币，是怎么刺激增长的。

继续上面的例子，你是部落首领，部众在你的带领下抓兔子，每抓 1 只兔子，你支付 1 元钱的工资，然后把这些兔子，运到集市上，按 1.5 元/只卖掉。

部落联盟超发货币，通货膨胀，你发现兔子价格涨了，变成了 2 元/只，但是工人工资仍是 1 元/只，利润一下涨了 100%。

这时候你会怎么想？

赶紧增资扩产呀，你会多多招募部众，还会跑到隔壁专门生产弓箭的部落，多买弓箭……

这是不是就增长了？就业岗位也增多了？

在上述例子中，货币的价格是「弹性」的。供给一增多，马上降价，原来买一只兔子要 1.5 元，现在要 2 元了。

但是工资价格是「粘性」的，因为部众不会立刻要求涨工资，只有当物价上涨形成惯性，人们发现了物价持续上涨的规律，才会要求涨工资。

曼昆在《经济学原理》中，把这种工资价格不容易变动的状况，称为「价格粘性」。

一旦工资涨上来之后，你的超额利润也就消失了，也就失去了增资扩产的动力。

所以为啥大家总觉得工资涨幅赶不上房价涨幅？

因为一旦赶上了，涨房价的意义就没了，你仔细想想这个逻辑。

从这个例子中，你会看到超发货币刺激经济的几个事实：

只在短期有效，长期看，就是通货膨胀；

因为它只在短期产生刺激，所带来的，多是粗放式增长，比如房地产企业，资金量突然放大，他们会多囤地，高周转，快速收割，而不是改进设计和建筑工艺；

工资增长是滞后的。

如果商品和工资的价格同时间、同幅度地上涨，那发钱还有意义吗？

比如兔子价格涨个 0，部落众人的工资也涨个 0，这就相当于在纸币上所显示的数字后面加个 0，不是吗？

部落首领获得的超额利润，来源于对部众工资的侵蚀。

以上，货币越超发，工薪阶层越倒霉！

但工资价格粘性，还只是造成打工人倒霉的一个方面。

现实世界中，复杂的发币机制，也会造成对打工人的不公平分配。

请问货币怎么超发的？能不能随便发？

不能！

古代钱庄每发出一张银票，就需要保证银库里有充足的银子，供随时提取。

现代的银行，则要求维持资产负债表的平衡，也就是说每一张纸币，都需要对应的资产，来为其价值背书。

你说，人民币对应的资产是什么？

有人说，是房子。

假如房子出问题了，影响银行的资产吗？

为什么不影响？只要购房者仍在还贷，就不会有影响。只有当断贷发生时，银行的资产，才会烂掉，才会变成坏账。

也就是说，打工人的负债，才是银行的资产和货币的背书。

要超发货币，就要怎么样呢？

就要增加你的负债！

这就是现代金融的魔法——它把打工人的债务，变成了货币，循环在金融系统、债务网络、工资和消费当中。

然而这样的循环过程并不均衡，它会使货币流向资产阶层，使债务流向工薪阶层。

这是怎么回事呢？

在现实中，我们观察到的超发货币，并不是直接往账户里打钱，而是以央行为起点，一层一层，向下拨付。

这样的结果，就是离发币中心越近，就越容易获得超发的货币。

为什么搞金融的和搞地产的喜欢鼓吹超发货币？

因为他们离发币中心最近，超发的钱，优先给到了他们。

可不要小看这个优先权哦，实际上，它才是真正值钱的地方。

众所周知，超发货币的结果，一定是通货膨胀。

但是货币超发和通货膨胀之间，有一个时间差，提供了巨大的获利空间。

举个例子你就明白了：

在纸币被发明之前，「铸大钱」是古代官府常用的超发货币的办法。

原理很简单，假设现在市面流通的是「壹铢钱」，朝廷收上来 10 枚壹铢钱，融了，铸成一枚「百铢钱」，官宣兑换比例为「1 百铢钱 = 100 壹铢钱」。

这就相当于超发了 90 钱。

刚开始，老百姓还不明所以，老老实实按官府要求的比例兑换，

但时间一长，大家都知道新钱不如旧钱值钱，就会抵制新钱。

你拿着一枚百铢钱，想当 100 个壹铢钱使，

但商家不干，人家只认可那玩意顶 10 个壹铢钱。

这就是古代的通货膨胀——原来 1 个百铢钱可以买 100 个馒头，现在只能买 10 个了。

超发货币的本质，永远是币值下降，票子变毛。

但是官府超发货币和群众发觉新币变毛之间，有个明显的时间差，所以这个事对缺钱的官府很有吸引力！

BUT，这个财富密码不只是官府知道，有些认知水平比较高的「民间金融机构」也知道。

当他们发现 10 个壹铢钱可以铸成 1 个百铢钱，并能当 100 个壹铢钱使时， 900% 的利润会让盗铸者趋之若鹜。

民间的投机商人就会大量回收旧币，铸成新币；

然后市场上就没有旧的壹铢钱了，全是名不副实的百铢钱，这个就叫「劣币驱逐良币」。

在这个过程中，官府获利，投机商获利，只有后知后觉的小老百姓倒霉吃亏。

现代社会的超发货币，只是玩法更复杂，但性质一毛一样，现在的 100 块，是不是只能当 10 年前的 50 块用？

再一个就是超发货币带来的「债务稀释」，使得过去十多年来，一直是越欠钱越赚钱的状态。

什么叫货币稀释？

举个例子你就明白了，继续沿着上述捕兔子的故事往下延申哈，假如首领在超发货币之前，向隔壁村老王借了三万块钱，承诺半年后归还，为了方便计算，利息按 0 算，你就当他们是老朋友好了。

我们按照当时兔子的市场价 1.5 元/只来算，他需要在这半年间，卖掉二万只兔子来还债。

结果这半年超发货币了，兔子涨价到了 2 块钱，那么他只需要卖掉一万五千只兔子了。

这样一来，首领就占到了五千只兔子的便宜，即使有利息，只要利息少于五千只兔子的价格，首领都是占便宜的一方，这就是通胀对债务的稀释所带来的效果。

现在想想，有些行业负债那么多，却还能造那么多个首富，是不是就有点能回过味了？

三、分配的重要性
有人说，这些都是明规则，打工人之所以后知后觉，还是因为眼光和信息上的差距。

信息不对称只是一方面，最主要的，是这些规则在设计时，就已经算计到了打工人的局限——它在一开始，就是专门为富人服务的。

首先，由于抵押品不足，普通人根本无法像富人一样获得大量银行授信。

说白了，普通人与富人的融资机会并不均等，越有钱，越能借到钱。

其次，金融放水一定会导致通胀，使生活成本上涨，而打工人的收入，很大一部分要用来支出生活消费。

这样就会挤压打工人的剩余，使其无法形成资本积累，然后在金融化的财富分配战中败下阵来，和「货币红利」失之交臂。

相比之下，富人的收入中，消费占比要低得多，财富剩余更多，能储备更多的资产，获得更多的货币流入。

所以货币超发的「第一次分配」，明显是不公平的。

但如果能通过「第二次分配」进行弥补，那还是有希望能达成平衡。

但遗憾的是，资产 0 税，劳动重税！

资产 0 税，就是指对财产性收入和转移收入（比如继承）不收税；

劳动重税，则是指对工资收入和经营收入收比较高的税。

现实中就有很直观的例子：

小王是码农，996 挣个万八千的，要按月交税；

老赵是包租公，啥也不用干，光收租每月就五六万，却什么税都不交。

说句伤心的，我们现在的税，基本全是针对劳动征收的。

比如个税、消费税，以及当下最主要的进城税，都是由工薪阶层承担的。

企业的所得税、增值税等经营性税收，也会通过价格，转嫁到消费中，最终仍由工薪阶层担着。

而且你会看到一个诡异的现象，就是资本在交税时，会想尽办法把经营性收入转化为财产性收入。

比如为什么某位著名老板的工资只拿 1 块钱？

是他不喜欢钱么？

肯定不是，而是以股票、基金等方式把收入转移了。

但在舆论上，他又力图把财产性收入包装为经营收入，比如他会把自己的财富美化为是经商头脑、投资眼光等经营策略的胜利。

富豪们为什么这么分裂？

一方面是因为财产性收入不交税；

另一方面，他们很清楚，经营收入更具有正当性！

再说句更伤心的，持有资产的富人不光少交税，还收到了来自打工人的补贴。

比如年轻人和农村人交的进城税（买房、存款稀释、城市消费、社保……），变成了城市的基建和公共服务。

而这些基建和公共服务又变成了土地溢价，让「包租公」的房子涨价……

也就是说，工薪阶层所交的税，最终被转移支付给了资产阶层，这不叫劫贫济富叫啥？

也就是说第二次分配也不公平。

有人说，你也可以加杠杆买房啊，然后坐等升值不就行了？

不一样！

因为买房这事对工薪阶层来说，早些年可以说成是分享货币超发的红利，

但现在，已经变成了债务陷阱！

杠杆化的房产也是有两面性的，一面是资产；另一面是债务。

很多人忽略的是，资产是虚的，债务是实的！

这意思是说，资产会贬值，但债务该多少还是多少。

房子涨价时，人人都想买，流动性非常高，这时候，房子是资产，是财富。

但不涨的时候，流动性很差，贷款却依然要还，那它就是负债，是包袱。

为什么会这样呢？

为什么房子在以前是财富密码，在现在就是债务陷阱呢？

就因为这套超发货币的机制不可持续嘛！

实际上，超发的货币只会流向利润更高的地方，并不是按部就班地从上往下流。

当金融泡沫增长迅速，货币不仅不会向下流动，还会从下往上倒吸。

这个就叫做脱实向虚。

但问题也出在这里，因为经济不是钱——经济是钱的流动！

钱都堆积在不缺钱的人那里，底层百姓手里不光没钱，还一堆债，请问怎么流动？

这样的情况累积到最后，经济危机就会爆发！

有人说，跳过这样的发币机制行不行呢？

由国家定向精准滴灌，直接把钱打到实业部门，推动产业升级，提高工人待遇……

经济学上讲，这叫功能货币，指在传统货币供给渠道失灵且进入危机状态时，央行绕过金融系统，直接投资基础性战略性资产（Basic Strategy Asset, BSA）所投放的货币。

举个例子，比如在电影《一出好戏》中，一群人流落荒岛，结成了一个原始社会，鸡贼的张总忽悠大家接受扑克牌作为货币工具，并表示整座岛上一共只有 2 副牌，是稀缺的，不可能超发。

但小兴后来发现，自己手上竟有 4 个红桃 2，说明张总一直在超发货币，大家之所以没发现，是因为生存物资的价格没有发生变化。

实际上，随着经济发展，不增发货币是不行的。

因为商品会越来越多，货币相对稀缺的话，就会抑制大家的交易热情，造成萧条。

这时候最合理的方式，应该是张总又拿出一副扑克，告诉大家，要修条路，大家凭出工出力的多少来领取扑克牌。

这就叫功能货币——市场上增加了流通货币，岛上还多出来一条路来。

功能货币的原理，就是通过投资所生成的资产，为新创造的货币提供价值背书，那么相关资产的质量，也就是投资的有效性就非常关键。

但本质上讲，它仍旧相当于「左手印钱右手花」，如果不能管好手，比如修了一条没人走的路，或是将专项产业资金中饱私囊，使投资打了水漂，最终都相当于无锚印钞，使货币信用受到打击。

综上，为什么超发的货币很少能进入工资呢？

1） 因为工资价格黏性的存在，工资通胀是滞后的，部落首领的超额利润，来源于对部众工资的侵蚀；

2） 超发货币的本质是债务扩张，扩张的是打工人的债务，货币流向了食利者的资产；

3） 劳动重税，资产零税；

4） 公共服务建设带来的资产溢价，完全被食利者吸收，而打工人却承担了成本；

5） 当流动性危机出现时，曾经的货币红利，变成了如今的债务陷阱；

6） 「功能货币」的出现是大势所趋，但过程管理和资产验收，是关键。

读汉朝的历史，最大的收获，就是通过（官僚+商人）➜ 地主 ➜ 豪强 ➜ 门阀 ➜ 军阀的发展路径，知道了古代的富人，是怎样凭借制度规则，一步步发展壮大的。

01
接下来，需要你代入一个情景。

假设你是一个穿越到汉朝的平民，你要怎么一步步往上爬？

听爸爸的话，努力种地吗？

那完了，那你就一辈子被钉死在社会底层了。

听我说，你得赶紧卖掉田地！

因为汉朝的的社会规则，根本就不奖励种地。

汉朝官府规定，交税必须要交货币。

然而古代农民缺乏货币，

为了交税，只好把种出来的东西卖掉，换取货币。

但因为农业生产的季节特性，农民又缺乏储存手段，

商人便有机会囤积居奇——在收获季压低粮价，又在青黄不接的关口炒高粮价。

叶圣陶有一篇文章，叫《多收了三五斗》，生动描述了古代商人盘剥农民的手段：

我们吃辛吃苦，赔重利钱借债，种了出来，他们嘴唇皮一动，说「五块钱一担！」就把我们的油水一古脑儿吞了去！

这里有个知识点非常重要，即古代商人的牟利手段，主要是「囤积居奇」。

所以如果你老实种地，你就会被剥削。

如果你囤积居奇搞投机，就能剥削别人，致富就更容易。

接下来该怎么办呢？

赶紧买个官！

首先，汉朝有这样的政策空子可以钻，

因为大汉财政要搞钱嘛，不寒碜。

其次，你若不买官，你就会完蛋，

因为汉武帝的「集中力量办大事」太费钱了，

他不光要卖官捞钱，还要通过财产税，薅商人羊毛。

在汉朝，别看商人有钱，但一点政治话语权都没有，

所以会被反复薅羊毛。

汉武帝薅商人羊毛的方式，是「算缗」和「告缗」。

算是货币单位，1 算=钱 120 文；

缗是串钱的绳子，一串即一贯，也就是 1000 钱。

「算缗」规定，商人的财产，每两缗抽税一算，后来又开始收车船税，总之只要财产，就要交税。

你肯定会想啊：「这些商人难道会老老实实上报资产并交税么？」

当然不会！

《史记·平准书》说：「富豪皆争匿财。」

所以必须要给点颜色看看，也就顺势推出了「告缗」。

「告缗」鼓励群众对呈报不实的人进行举报，一经查实，违规者罚放戍边并没收财产，告发者获得抄没财产的一半。

本来汉朝就贫富分化严重，民间仇富风气盛行。

「奉旨举报」的命令一下，群众热情高涨，争相告缗，中等以上的富人家庭，大部分都被告破产了。

官方没收了上亿的财产和成千上万的奴婢，查抄土地更是无数。

你现在是投机倒把的商人，你要怎么办？

最好的办法是「打不过就加入」！

只要进入官僚队伍，就可以既避免被告缗，还能获得特权，为自己谋取更多经济利益，不香么？

这时候你肯定想问呐，能当个什么样的官呢？

多了去了！

比如盐铁官，就是垄断经营地方食盐和铁器的盐官、铁官。

还有均属官，就是管地方货物流通的官。

要知道一个扩张中的官僚系统是很难停下来的，只会越来越大。

大政府，就得有大财政来供养，

而大财政，又需要有更多的官用来搞钱。

搞钱的官越来越多，皇帝管不过来，就得增派官员专门管官。

官员的权力需要制衡，又要增设官职搞分权……

反正就是有很多官。

在汉朝，像盐、铁、酒等刚需物品，都是官营经济，

经营这些官家资产的人，既是商人，又是官员，既能享受经济利益，又能享受特权利益，简直快乐得飞起。

亦官亦商的你，打着为帝国敛财的旗号谋取了大量私利。

接下来你要加大投资搞扩大生产么？

不，你不能那么傻，

你应该买地、囤地，享受岁月静好。

为什么呢？

因为汉朝极少收土地税，持有土地的成本非常低。

而且土地是刚需，只要拥有了，就可以躺着收租，所以搞兼并是最划算的买卖。

就像现在的房子，由于没有持有成本，谁还不想多囤几套用来收获稳稳的幸福呢？

你又想问啦，兼并怎么搞呢？

放贷！

古代农民的日子，在青黄不接的时候最难捱，这时候存粮吃完，地里的庄稼还没长好，为了熬过去，就需要向地主借贷。

地主也乐意借，因为这是低风险的抵押贷款，首先是地里有青苗，其次是有地。

如果碰到天灾，颗粒无收，农民还不上债，就可以把地拿过来，兼并由此而生！

农民的生活紧巴巴，交完税，一般就只剩口粮，地主的利息又高得吓人，为了还债又需要借新贷，贷上加贷……

直到卖地、卖儿卖女，最后全家沦为农奴。

这些兼并的方法历史书上都有的，所以说「书中自有黄金屋」嘛。

比如汉代名臣晁错，在给皇帝的奏疏中，就写得非常清楚：

今农夫五口之家，其服役者不下二人，其能耕者不过百亩，百亩之收不过百石……四时之间亡日休息；
又……吊死问疾，养孤长幼在其中，勤苦如此，尚复被水旱之灾，急政暴赋，赋敛不时，朝令而暮当具。
有者半贾而卖，亡者取倍称之息，于是有卖田宅、鬻子孙以偿责者矣。而商贾大者积贮倍息……操其奇赢……所卖必倍…… 亡农夫之苦，有仟佰之得，因其富厚，交通王侯，为过吏势，以利相倾；千里游遨，冠盖相望，乘坚策肥，履丝曳缟。
此商人所以兼并农人，农人所以流亡者也。
啥意思呢？

就是说农民辛苦劳作，天天 996，收益却很少，还要承担赋税。

而富商大贾勾结官吏，囤积居奇，投机炒作，不事生产却获利丰厚，生活奢华。

这都是食利者是在侵夺劳动者的生存空间啊！

所以你说在古代老老实实当农民能有什么出息？

富贵人家哪个一直干农民？

虽然朝廷「重农抑商」的口号喊得震天响，但都是口惠而实不至。

在汉朝，只有搞投机，才能赚到钱。

有了钱，就能买到权。

接着就可以垄断商业机会，赚更多钱。

然后就是搞土地兼并。

如果土地兼并得够多，那么恭喜你，你已经算得上一方豪强了。

那么是不是就可以安享富贵岁月静好了呢？

不行，实力（欲望）不允许啊！

你想到后来的曹家，什么玩意儿，不过是宦官之后，也能号称门阀？

你一全须全尾的，怎么也不能被他们家比下去吧？

一通乱割之后，我给出了很有诚意的回答——豪强向门阀的进化之路上，有三个法门：

1. 知识垄断；

2. 权力垄断；

3. 联姻。

首先，汉朝的书籍是很贵的，印刷术发明之前，书得找人专门誊抄，数量能有多少？

帛书不用讲，竹简那玩意儿不光重，还得有专门的房屋存放，专门的人员养护。

所以不是有钱的家庭，根本读不起书。

再说了，穷人读书干嘛呢？别说根本就没人教，就说学那么多之乎者也，能当饭吃么？

你说读书不是为了当饭吃，是为了做官。

想得美，做官得有人推荐，谁推荐穷人？

豪强么？他们肯定推荐自己的子侄和小圈子里的人呀。

所以只要你把书籍垄断，就相当于把教育资源垄断了；

把推荐渠道垄断，就相当于把权力机会垄断了。

这样一来你就垄断了什么？

——阶层上升的通道哎，宝友！

你垄断了知识和阶层上升的通道，再通过联姻来强强联合，使门阀之间的信息流动，完全变成了平流层，和底层世界产生隔绝。

这样一来，社会阶层就彻底固化了，你家就可以世世代代都是官，都是地主。

这个就叫做门阀，袁绍家的四世三公就是这么来的。

别急哈，路还没走完。

当你搞到这一步的时候，国家也快被你们这群人折腾得不成样子了。

你说不懂，这么好的日子，既有闲置的庄园，又有闲置的马车，大家不是都有美好的未来么？

我就问你，你一门阀，家里田连阡陌的，你交税么？

你说凭什么交，辛苦爬这么高，就是为了只收不交，还交税，那不白爬了么？

你不交税，地又给你占完了，小民百姓能耕之田地不及天下之半，却要纳天下之税，你说他还能有饭吃么？

农民吃不上饭就要当流民，就要作乱，你该怎么办？

开仓赈粮？

那皇帝先把你砍了祭天，这叫邀买人心你懂不？你想干嘛？

你该干嘛？

你该豢养私兵！

理由我都帮你想好了——防止流民作乱。

这样你就从门阀就进化到了军阀。

皇帝现在也拿你没办法，弄不好，你还可以来个「挟天子以令诸侯」。

那么狗蛋，代价是什么呢？

代价是「东汉末年分三国，烽火连天不休……」

但你的名字能写进史书，是要当「色厉胆薄、好谋无断」的袁绍，还是当「治世能臣、乱世枭雄」的曹操，就看你的自我修养了。

我们再切换到中央朝廷的视角。

假如要阻断豪强的进化之路，应该从哪几个方面入手呢？

最有效也最低成本的办法，就是从一开始就限制官僚的经济特权。

因为官僚拥有超出常人的权力和关系资源，他们参与商业，相当于既当裁判员又当运动员，很快就会把正常的经济活动玩死。

最后一定是垄断，是独霸一方。

如果做不到限制经济特权，也要做到严格限制其占有的土地规模。

因为官僚一旦拥有了土地，拥有了地盘，便可以在地方形成 「内循环」式的庄园经济。

一方面，他获得了逃离中央权力影响和控制的能力；

另一方面，他也获得了足以笼络人心的经济资源，便能进一步发展壮大。

再退一步，最少最少，也要做到杜绝官僚豪强对公权力的家族式垄断，这是最后的底线。

这样的话，皇帝至少还有渠道从民间提拔草根官僚，培养成心腹。

然后再走一遍汉武帝曾走过的集权之路，重建中央权威，那帝国也不至于走向崩溃。

从政治经济角度讲，一个国家，如果想要提升社会凝聚力、创造力和经济活力，就必须要使豪强处于抑制状态，这样才能让人看到社会的流动，才会人人都觉得有机会，才有建功立业的欲望和动力。

比如汉武帝统治初期的「虽远必诛」和「万国来朝」，就是在削弱诸侯和打压豪强的基础之上实现的。

所以在反对土地兼并，打击特权阶层这块，中央皇权和底层平民拥有一致的利益。

理论上，皇权应该和平民合作，利用民间舆论，来打击膨胀的豪强势力！

然而大多数时候，皇帝都把官僚当自己人，却把愤怒的平民，当作打压的对象。

于是王朝周期律的发作，便不可避免了！

02
问题是，汉朝的知识精英们，看到这些问题了吗？

汉朝的学者们，虽然没有看到豪强的门阀化、军阀化，

因为那是东汉后期才逐渐明朗的事，

但他们看到了严重的贫富分化。

其实不光民间学者看到了，晚年的汉武帝也看到了。

汉武帝统治末期，官僚豪强腐败不堪、奢侈无度，

而普通民众却生活在水深火热之中，天下愁苦，起义风起云涌……

一句话概括就是——「亡秦之迹」已现。

《汉书·贡禹传》载：「民产子三岁则出口钱，故民重困，至于生子輒杀。」

《汉书·食货志》载：「富者田连阡陌，贫者无立锥之地……天下虚耗，人复相食。」

《后汉书》载：「小民困贫，多不养子。」

《昭帝纪》载：「海内虚耗，户口减半。」

幡然悔悟的汉武帝，曾充满愧疚地对群臣说道：

自今事有伤害百姓，靡费天下者，悉罢之。

不久后，他又写下了著名的《轮台（罪己）诏》：

当今务，在禁苛暴，止擅赋，力本农……

但时间没能成为武帝的朋友——仅仅两年后，他便撒手西去，留下了一个千疮百孔的西汉政局。

接过武帝遗志，执掌大局的，是顾命大臣霍光。

霍光最大的政敌，是桑弘羊。

桑弘羊是盐铁官营的主倡者，也是全国官商集团的代表，他的经济利益乃至权力基础，均系于财政扩张的国策。

然而霍光的执政理念，是延续汉武帝晚年的遗志，即削减开支，放开官营，轻徭薄赋，修养生息。

但现在官商豪强势力已成，霍光想要扳倒他们谈何容易？

一方面，他要在舆论上做足准备；

另一方面，他也要找到更多的盟友。

于是霍光召集了一场旨在决定国家路线问题的大辩论——盐铁论。

这场辩论持续了半年之久，由一个叫桓宽的人记录了下来，写成了传世名著——《盐铁论》。

桓宽可能不知道，他所记录的，将是全世界最早的，涉及「国家主义」和「自由主义」的辩论。

辩论的双方，一边是桑弘羊为首的官商豪强，主张大政府、大财政，是典型的国家主义路线的主张。

另一边是来自民间的学者，他们主张放开官营，让「市场的归市场，政府的归政府」，带有一定程度上的「自由主义」成分。

辩论从对国家现状（民间疾苦）的解释展开。

学者们认为现在贫富分化严重、贫民四处流徙，危害巨大，这都是财政扩张导致的，理应废止。

桑弘羊认可了贫富分化的现状，但他认为不是财政扩张的锅，而是因为穷人不够努力，「堕民不务田作，饥寒及己，固其理也」。

他坚定认为官营经济利国利民：

1） 不搞官营经济怎么搞钱？没有钱怎么打匈奴？

2） 盐、铁、酒有暴利，官府不赚，就会有兼并之徒去赚，他们壮大，便会酿成政治危机；

3） 国家总管盐、铁、酒，形成规模效应，质量更好，成本更低，百姓获利，朝廷赚钱，两全其美。

学者从实际体会出发，表示桑弘羊的说辞都是扯淡：

1） 官营经济充实财政的说法，就是个彻头彻尾的谎言。实际是官商不分，「以权势以求利……执国家之柄以行海内」；

2） 官营使民生用品的质量更好，就更是无稽之谈了。

实际上不光产品质量差、价格过高，而且销售点的设置还非常不合理（远离农民耕种之地），官商们更是消极怠工、敷衍塞责；

3） 天下之利都是百姓一点点生产出来的，朝廷获利一分，官商恨不得盘剥九分，民间自然要损失十分，所以官营经济就是个赤裸裸的剥削经济。

桑弘羊反击说，既然都给你们懂完了，那你们说，匈奴问题该怎么解决？流民问题又该怎么解决？

学者认为，对待匈奴问题，「以德服人」是上策；

对待流民问题，「重农抑商」是王道。

我们现在通常认为「以德服人」、「教化万方」之类的对外政策太过理想化，

但如果你把它理解为「文化入侵」、「文化同化」，是不是就觉得还挺高明的呢？冷战时期的美国，不就是通过「和平演变」颠覆苏联的么？

但桑弘羊没有盯着这点打，因为他的特长是财政，而不是军事和外交，所以他把辩论的重心，放在了该不该「重农抑商」。

桑弘羊有明显的法家倾向，法家主张集权式大政府对社会的绝对支配，非常讨厌流动的、不受控制的商人。

也就是说，重农抑商原本是法家观点，然而桑弘羊则在此基础上进行了改编，他主张的是「限制民商，支持官商」。

为什么不是完全地限制商业呢？

这涉及到「财富从哪里来」的问题。

桑弘羊认为，除了农业生产，商业也可以带来财富增长——「农商交易，以利本末……财务流通，有以均之，是以多者不独衍，少者不独馑」。

他这里说的是互通有无带来了经济效用的增加。

比如说，甲有 10 个苹果，乙有 10 根香蕉。

甲吃苹果时感受到的主观效用是递减的，吃第一个苹果时的效用是 10，第二个是 9……最后一个是 1。

同理，乙吃香蕉的主观效用也是递减的，第一根是 10，第二根是 9，最后一根是 1。

如果他们不交换，他们的总效用是（10+9+……+1）×2 = 110；

如果甲用 5 个苹果交换乙的 5 根香蕉，那么他们的总效用是（10+9+……+5+10+9+……+5）×2 = 180。

不仅如此，商业贸易会带来劳动分工，劳动分工和市场竞争会促进技术进步，同样也会带来经济增长。

但是学者们对此有不同看法。

首先，他们主张劳动是财富的唯一来源，政府应该做的，就是尽量不去干扰劳动过程。

其次，他们认为商人牟利的手段是「囤积居奇」，而不止是「互通有无」，

所以古代所主张的「重农抑商」，换成今天的话讲，应该是「重视劳动，抑制投机」。

再次就是「互通有无」的有效性建立于自由交易的基础之上，官商则破坏了这个前提，他们凭借官府的强制性来营利，不管生产的是什么，也不管质量怎么样，都强制老百姓购买。

事实上，官府生产的很多铁器都不能用，而且原本规定铁器生产只能征发囚犯，现在官府却以铁器制造的名义让普通百姓服徭役……

最后，学者们又把矛头直接对准桑弘羊——你口口声声说官营是为国家财政需要，实际则是以国用为借口为你们自己敛财。

难道先富起来的人，不是桑公您么？在您「家累万金」的示范下，「吏不奉法以存抚……各以其权充其嗜欲」。

财富不能凭空创造，皆取自于民，如今官商奢靡腐化、盘剥兴利却不知节制，岂不知「皮之不存，毛将焉附」？

学者们也不绕了，直截了当将官营经济定性为对民众的剥削，于是辩题进一步升华了——民强和民弱，到底哪样对国家更好？

我们现在对此是没有异议的，认为民强才会国强。

然而古代的精英们却有不同观点，具有法家倾向的桑弘羊首先抬出了商鞅。

商鞅素有弱民之论，认为财富应该集中在国家手中，如果老百姓太强的话，就会减少对国家的依附，就会不听话，所以弱民才能强国。

古代的统治者，对商鞅始终是「心向往之」但嘴上骂之，

商鞅理论的核心，是强化君主对社会的控制，试问这是哪个统治者不想要的呢？

要想控制民众，就要弱化愚化民众。

但公开倡导商鞅的理论，会有丢失道德高地的风险。

所以桑弘羊的商鞅之论算是捅了马蜂窝，引发了学者们的密集攻击：

1） 民为贵，社稷次之，君为轻，您听说过没？

2） 秦朝用商鞅之法，现在秦朝在哪呢？

3） 汉文帝在位，没搞官营，民强国富，现在有了盐铁专营，民众的确是弱了，可曾有一丝国强迹象？

论战的最后，学者们对整个官僚阶层发动了无差别攻击，甚至连辩论的发起人霍光都被喷成了筛子。

他们指责霍光：

无请减除不急之官，省罢机利之人……亲戚相推，朋党相举；父尊于位，子益于内；夫贵于朝，妻谒行于外。无周公之德而有其富，无管仲之功而有其侈。

这是说霍光掌权六年来，一门心思搞专权，不仅不精兵简政、裁汰冗员，还各种保举自己的亲戚裙带当官，简直德不配位，才不配位！

这样的诛心之论，引起了霍光的反感（大将军尝仇之），于是辩论被叫停了。

这场辩论虽是汉朝高层之间的一场权力博弈，却极大丰富了中国古代的政治经济理论。

学者们固然雄辩无敌，但无法以在野之身撼动整个官商阶层，最终官营政策也只是在极小范围得到了部分象征性的取消。

03
为了解决汉武帝留下的「海内虚耗，户口减半」的沉疴烂摊，继任的帝国执政者进行了不懈的努力。

昭宣两朝削减财政支出，过紧日子，同时也对农业生产进行了「产业升级」——发明代田法、改进犁具等。

尤其是汉宣帝刘询，他长在民间，深知百姓饱受官商盘剥的疾苦，为了减少对平民的压榨，他削减用度，收缩财政，甚至宣布不再建造陵墓。

在经济上，他抑制兼并，打击投机，使粮食价格达到汉朝最低；

在政治上，他改革吏治，综核名实，信赏必罚。

在军事上，他力排众议，以十六万铁骑，成就两汉四百年最大规模的对外作战，汉军追亡逐北，毕其功于一役，彻底打垮了纵横大漠一百四十年的匈奴，完成了汉武帝终其一生也没能实现的理想。

不仅如此，他还远征西域、平定羌乱、设立西域都护府，使天山南北第一次进入帝国版图，大汉天威自此远播葱岭万里之外。

这段历史，被称为「昭宣中兴」！

我们现在回头去看，为什么汉武帝可以「虽远必诛」？

为什么晚年又「海内虚耗、人口减半」？

为什么昭宣可以中兴？

用宏观视角俯瞰整个西汉历史，你会发现，汉初所提倡的「无为而治」，就类似于后世的自由主义，好处是利于经济恢复。

然而任其过度发展，又会造成诸侯地主的无序扩张，导致财政效率产生损失，甚至引发政治危机。

而汉武帝的集权之路，走的则是国家主义的路线，好处是可以「集中力量办大事」，所以他实现了「虽远必诛」。

然而国家主义的死穴，又在于不可避免的财政扩张，一方面加重了百姓负担；

另一方面，官商会利用财政特权，剥削民众，损公肥私，造成国困民穷的局面。

对百姓的压榨一旦超过其承受阈值，人们的劳动积极性和生育意愿就会受到抑制，甚至「甘当流民」、「生子辙杀」。

在这种情况下，朝廷必须要放松管制，削减开支，轻徭薄赋，社会经济才会逐渐恢复，这就很符合新自由主义学派所提倡的减税、轻财政、宽管制……

也就是说，国家主义和自由主义，是适应于不同形势条件下的两套工具，很难讲哪个对哪个错，只能说，当前的形势，是适用国家主义还是用自由主义。

不管是自由主义体制下诸侯贵族的泛滥，还是国家主义体制下官僚豪强的膨胀，我们都可以看到，只有采取措施，限制住特权阶级的无序疯长，大一统的中央王朝，才能长治久安！